來(lái)源丨鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

近日，奧克斯電氣有限公司（下稱(chēng)“奧克斯”）向港交所二次遞交招股書(shū)，高負(fù)站上了資本市場(chǎng)的債下首选配资炒股网十字路口。

“全球第五大空調(diào)供應(yīng)商”奧克斯創(chuàng)始人鄭堅(jiān)江的分紅赴港上市夢(mèng)已經(jīng)追逐了十年，2015年，億創(chuàng)億奧奧克斯計(jì)劃在A股上市，始人未能獲批。家族2016年登陸新三板一年又退市，獨(dú)攬2018年10月，輸血奧克斯電氣啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，高負(fù)于2023年6月完成上市輔導(dǎo)但放棄了，債下現(xiàn)在又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。分紅赴港

根據(jù)招股書(shū)，億創(chuàng)億奧近年奧克斯業(yè)務(wù)回暖，始人營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，家族但另一方面，其資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在80%以上的高比例，在赴港IPO前的2024年，突擊分紅近38億的舉動(dòng)，也為這家公司帶來(lái)爭(zhēng)議。首选配资炒股网

高分紅與“補(bǔ)充現(xiàn)金流”的募資訴求形成對(duì)照，奧克斯，到底缺不缺錢(qián)？

01

高增長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)

翻開(kāi)招股書(shū)，2022年到2024年，奧克斯收入分別為195億、248億、298億，三年增長(zhǎng)了52.8%。凈利潤(rùn)分別為14.4億、24.9億、29.1億，三年增長(zhǎng)102%。這其中，其海外市場(chǎng)高速發(fā)展，2022年到2024年分別貢獻(xiàn)收入83.9億、104.1億、146.8億，貢獻(xiàn)了近半的收入，2025年Q1海外延續(xù)漲勢(shì)，總營(yíng)收中有57%來(lái)自海外。

然而亮眼數(shù)據(jù)背后，公司面臨的挑戰(zhàn)也不小。

2022年到2024年，其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)為14.28億、19.45億、30億，三年增長(zhǎng)110%，到2025年Q1再增長(zhǎng)至47.65億，相比于2024年年底又增長(zhǎng)了58%。周轉(zhuǎn)天數(shù)則從2022年的25.2天延長(zhǎng)至37.4天，意味著銷(xiāo)售回款效率有所惡化。

與此同時(shí)，從2022年到2024年，其貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為54.36億、64.36億、103.95億，三年擴(kuò)大91.2%，在2025年Q1，再上升至119.48億。

02

突擊分紅近38億元，創(chuàng)始人家族獨(dú)分超36億

更值得注意的是，根據(jù)招股書(shū)，奧克斯2024年年底資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.1%，這是非常高的財(cái)務(wù)杠桿水平。與之對(duì)比的，同行中品牌美的2024年年底的資產(chǎn)負(fù)債率為62.33%，格力同期的資產(chǎn)負(fù)債率為61.55%。

但令人費(fèi)解的是，根據(jù)招股書(shū)，在資產(chǎn)負(fù)債率高企的2024年，奧克斯卻突擊分紅37.94億元，比當(dāng)年全年的凈利潤(rùn)29.1億還高出8.8億多，相當(dāng)于是2022年到2024年三年凈利潤(rùn)總額的55%。

在這筆分紅中，其中實(shí)控人鄭堅(jiān)江家族憑借96.36%的控股權(quán)，可以獲得36.56億元。

招股書(shū)中稱(chēng)，這筆錢(qián)是于2024年“使用現(xiàn)金及銀行結(jié)余”向股東宣派，因此導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)減少，造成凈流動(dòng)負(fù)債狀況。

^{注：鄭江為鄭堅(jiān)江兄弟，何錫萬(wàn)先生為鄭堅(jiān)江先生之內(nèi)兄}

解釋中還提到，據(jù)其有關(guān)開(kāi)曼群島法律的法律顧問(wèn)告知，即使本公司可能發(fā)生累計(jì)虧損，但(a)如本公司有足夠的已實(shí)現(xiàn)或未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，則本公司可從本公司利潤(rùn)中宣派股息（除非此舉有違本公司采納的會(huì)計(jì)原則），或(b)在各情況下，如自建議派付股息之日起，本公司能夠在日常業(yè)務(wù)過(guò)程中償還到期債務(wù)，則本公司可從本公司股份溢價(jià)中宣派股息。

大致意思是說(shuō)，這筆股息的派發(fā)是合法合規(guī)的。但一面給自己發(fā)大筆金額的分紅，一面又大舉融資，這樣的做法很難不影響投資者的信任。

據(jù)2024年胡潤(rùn)百富榜，鄭堅(jiān)江以225億元財(cái)富位列第213位。

03

消費(fèi)者投訴產(chǎn)品著火、“自爆”，低價(jià)下的產(chǎn)品困局

奧克斯的創(chuàng)始人鄭堅(jiān)江，1961年生于浙江寧波，初中輟學(xué)后成為一名汽車(chē)修理工。1986年和朋友一起承包了鐘表零件廠，1994年盯上空調(diào)賽道，奧克斯空調(diào)誕生。其以顛覆性低價(jià)策略，撕開(kāi)了市場(chǎng)缺口，2002年，他發(fā)布《空調(diào)成本白皮書(shū)》揭露行業(yè)的利潤(rùn)情況，并給奧克斯40多款空調(diào)降價(jià)30%，“價(jià)格屠夫”之名由此震動(dòng)業(yè)界。

這讓其在行業(yè)內(nèi)毛利率較低，其整體毛利率維持在20%上下，低于同行。

同時(shí)，相比于頭部品牌，其在研發(fā)上的投入相對(duì)較少。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2022--2024年，奧克斯的研發(fā)費(fèi)用分別為4億、5.7億、7.1億。與之對(duì)比的，格力2024年的研發(fā)費(fèi)用為69億，美的2024年的研發(fā)費(fèi)用為162億。而奧克斯三年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用為16.75億元。

值得注意的是，在相關(guān)投訴平臺(tái)上，涉及“奧克斯”的投訴詞條累計(jì)達(dá)到6383條，提到不少產(chǎn)品質(zhì)量上的問(wèn)題。

涉及的問(wèn)題多種多樣。空調(diào)產(chǎn)品方面，比如有消費(fèi)者表示，7月初在電商平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的掛機(jī)空調(diào)，安裝完成僅幾天后就出現(xiàn)吹風(fēng)不制冷的問(wèn)題，后發(fā)現(xiàn)外機(jī)已損壞。另一位消費(fèi)者則投訴，7月底購(gòu)買(mǎi)的奧克斯空調(diào)，安裝后不到一周就無(wú)法制冷，廠家上門(mén)維修后僅維持了4天，故障再次出現(xiàn)，且在后續(xù)要求退貨退款的過(guò)程中，遭遇了商家和廠家互相推諉的情況。

問(wèn)題不僅限于空調(diào)。 有消費(fèi)者提到，購(gòu)買(mǎi)的奧克斯茶吧機(jī)，在使用不長(zhǎng)的時(shí)間后就發(fā)生故障，更換新機(jī)后，使用一段時(shí)間竟直接著火，所幸當(dāng)時(shí)家中有人，未釀成火災(zāi)。還有消費(fèi)者反映購(gòu)買(mǎi)的奧克斯飲水機(jī)存在漏電現(xiàn)象。

小家電同樣存在問(wèn)題，例如有消費(fèi)者提到，其購(gòu)買(mǎi)的奧克斯破壁機(jī)在凌晨6點(diǎn)制作豆?jié){時(shí)，電機(jī)突然發(fā)生“自爆”。然而，當(dāng)其與廠家溝通時(shí)，廠家以產(chǎn)品超出質(zhì)保期為由拒絕處理。

此外，根據(jù)媒體報(bào)道，自2013年以來(lái)，格力電器共27次起訴奧克斯侵權(quán)，全部勝訴。奧克斯在招股書(shū)中披露，其子公司寧波奧勝已累計(jì)向原告支付了約1.16億元賠償金。奧克斯雖表示更新了某些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以避免進(jìn)一步的侵權(quán)，并全面改進(jìn)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，但無(wú)法保證該等措施將有效保護(hù)公司免受知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。

低價(jià)是奧克斯的法寶，但現(xiàn)在行業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生劇變。國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)增量見(jiàn)頂，美的、格力等品牌加速渠道下沉，擠壓著其生存空間。在家電行業(yè)向品質(zhì)化、智能化轉(zhuǎn)型的浪潮中，奧克斯的低價(jià)基因，也在遭遇前所未有的拷問(wèn)。

赴港上市不是終點(diǎn)，奧克斯需要的也不僅是上市募資輸血。