過去僅需簡單注冊即可參與，變臉如今必須提交身份證、杠桿銀行卡照片等資料，超百北京股票配资网并通過人工審核，倍交貝黃整個過程往往耗時一整天。易轉(zhuǎn)這是入地水貝黃金“預(yù)定價交易”平臺的最新門檻。

兩個月前，下水深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會發(fā)出警示函，金賭局重明確提示水貝地區(qū)部分黃金公司開展的變臉“預(yù)定價交易”可能涉嫌違法，（詳見《獨家|多人爆倉!高杠桿、杠桿假收益、超百“托兒”全上場，倍交貝黃水貝黃金預(yù)定價交易是易轉(zhuǎn)這樣的危險賭局》）但第一財者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這類交易并未收斂，入地反而以更隱蔽的下水方式、更復(fù)雜的規(guī)則，繼續(xù)野蠻生長。

一個顯著的變化是，部分平臺已不再主打“預(yù)定價”概念，轉(zhuǎn)而推出“定價結(jié)算”模式。用戶支付定金后，可在約定期限內(nèi)按實時金價結(jié)算盈虧，無需交割實物黃金。有平臺聲稱，僅憑1萬元保證金即可交易價值約百萬元的黃金，杠桿比例接近100倍。

不僅如此，市場參與主體正在悄然改變。多位業(yè)內(nèi)人士告訴第一財經(jīng)，此前的北京股票配资网交易主導(dǎo)方，多為本地懂行的黃金料商，如今卻涌入大量毫無黃金交易經(jīng)驗的新玩家。這些新興團隊大多只參與線上電子盤交易，幾乎不涉及實物交割，背后的風(fēng)險正持續(xù)積聚。

更深的“地下”

第一財經(jīng)實測多家水貝黃金預(yù)定價交易平臺發(fā)現(xiàn)，線上預(yù)定價交易并未消失，而是轉(zhuǎn)入更深層的對接流程，操作門檻明顯提高。

總體來看，與此前簡單注冊即可查看預(yù)定價交易信息不同，目前大多數(shù)平臺均要求用戶提交身份證照片、銀行卡號等資料進行實名認證，聯(lián)系客服后還需經(jīng)過人工審核，整體流程通常耗時一天左右。部分平臺還新增了投資者風(fēng)險評估環(huán)節(jié)，需要提供評估后才可參與預(yù)定價交易。

一些規(guī)模較小的交易平臺，則選擇放棄小程序等高曝光入口，轉(zhuǎn)為自建App。第一財經(jīng)測試的平臺中，有2家平臺引導(dǎo)用戶添加客服微信，隨后邀請下載APP并完成注冊后方可參與交易。

不僅參與流程趨于復(fù)雜，資金流轉(zhuǎn)的隱蔽性也在增強。以一家名為“中X交易”的平臺為例，實測過程中，平臺并未提供直接的在線入金入口，用戶需主動聯(lián)系客服獲取指定的私人銀行賬戶進行轉(zhuǎn)賬。記者按要求完成轉(zhuǎn)賬后，定金金額并未即時顯示到賬，客服解釋稱“財務(wù)人工核對需一定時間”。

（一家小程序開通預(yù)定價交易的人工審核確認頁面）

經(jīng)過多重審核，預(yù)定價交易頁面展示的均為“不含稅”價格。在“中X交易”平臺的行情頁面上，黃金回購價與銷售價分別標注為941元/克和943元/克，明確為不含稅價格。記者實際支付3元定金，以944.23元/克鎖定約0.05克黃金，該筆交易被歸類為“延期提料”，全程不涉及稅費。平臺客服強調(diào)，用戶需在90天內(nèi)完成提貨，且平臺不作任何收益保證。

與此前不同，目前在此類平臺鎖價后，提取黃金實物均需要繳納稅款。“中X交易”平臺規(guī)則顯示，所有需要對公采購標準黃金，并需取得上海黃金交易所增值稅專用發(fā)票的企業(yè)用戶，將統(tǒng)一按照新政的稅率標準執(zhí)行新的含稅報價。即日起，將僅面向長期合作的認證會員客戶供應(yīng)非標準黃金實物。

該平臺客服告訴記者，不論是標準、還是非標準黃金，價格要在這個基礎(chǔ)上另外再加稅費。這也意味著，如涉及實體的炒金，成本有所攀升。

模式升級

為規(guī)避實物交割帶來的稅務(wù)成本，部分平臺正將業(yè)務(wù)模式從傳統(tǒng)的“預(yù)定價交易”升級為“定價結(jié)算”。

在傳統(tǒng)水貝預(yù)定價交易機制下，若投資者“看空”金價，可選擇“約價回收”。若“看多”金價，則需下定金預(yù)定黃金，到期支付全款；其中可能涉及實體交割環(huán)節(jié)。

第一財經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家平臺目前設(shè)置有“線上定價買料結(jié)算”功能，用戶可選擇不提取實物黃金，僅根據(jù)實時金價對持有的黃金份額進行差價結(jié)算。

一家水貝黃金預(yù)定價平臺的客服向記者舉例說明：若用戶支付300元定金，預(yù)訂5克黃金，在金價每克上漲10元的情況下，實時結(jié)算后可獲得50元收益；反之則將承擔(dān)50元虧損。結(jié)算時平臺將釋放定金并同步退還盈虧金額。按此推算，該交易模式實際杠桿比例達到15倍。

平臺同時設(shè)有風(fēng)險控制機制，客服表示，當押金比例，即(押金-保管費-物料差價)/定金價格低于50%或30%時，系統(tǒng)會發(fā)送短信提醒用戶補足定金；若價格持續(xù)下跌至10%以下，訂單將被自動平倉，定金不予退還。

（平臺發(fā)送的解釋性文件）

與此同時，部分小型水貝黃金交易平臺正調(diào)整策略，以更直接的杠桿交易模式，吸納市場外溢客戶。第一財經(jīng)記者實測了某小型水貝黃金交易平臺，該平臺已不再強調(diào)傳統(tǒng)的“預(yù)定價”形式，轉(zhuǎn)而向投資者提供“買漲”“買跌”的雙向交易渠道。

平臺工作人員介紹，目前僅需1萬元保證金即可買賣1公斤黃金，杠桿比例接近100倍，起投門檻為50克。其交易規(guī)則明確，用戶可通過判斷金價漲跌方向獲利。即買漲賺取漲價差價，買跌賺取降價差價。他以每100克黃金為例說明，在買漲情況下，若以900元買入、901元賣出，差價盈利100元，扣除每單48元手續(xù)費后，實際盈利52元；同樣，在買跌情況下，以900元買入、899元賣出，扣除手續(xù)費后也可盈利52元。

廣東南方黃金市場研究院市場研究中心主任宋蔣圳對第一財經(jīng)說，黃金交易的稅收執(zhí)行關(guān)鍵在于實物交割環(huán)節(jié)。增值稅主要產(chǎn)生于黃金的實體銷售過程。對目前市場上名為黃金買賣、實則作為杠桿投機工具的“定價交易”模式而言，如果交易全程不發(fā)生實物交割，通常不會涉及增值稅等流轉(zhuǎn)稅，主要可能涉及的是盈利部分的個人所得稅問題。

不過，其中亦有違規(guī)風(fēng)險。宋蔣圳提示，在現(xiàn)實操作中，大量此類交易都采用私人賬戶轉(zhuǎn)賬的方式進行資金往來，即使最終發(fā)生交割也往往通過私賬完成。這種做法表面上以個人名義進行，但實際上很多經(jīng)營方仍以公司名義開展業(yè)務(wù)、簽訂合同，從而造成了經(jīng)營主體與實際資金流的不匹配，有偷逃稅款的風(fēng)險。

API風(fēng)險存疑

第一財經(jīng)實測發(fā)現(xiàn)，多家黃金交易平臺宣稱，通過境外API對沖機制可大幅降低交易成本，從而為客戶提供遠低于境內(nèi)合規(guī)市場的交易門檻。某中小型預(yù)定價平臺的內(nèi)部人士透露，投資者僅需1萬元即可買賣1公斤黃金，杠桿接近100倍。其所有交易均通過香港四家公司進行API風(fēng)險對沖，并展示了操作頁面，但未能提供更具體的對沖數(shù)據(jù)佐證。

（內(nèi)部人士展示的風(fēng)險對沖頁面）

這一風(fēng)險對沖模式與正規(guī)渠道存在顯著差異。在合規(guī)的黃金期貨交易中，交易商需通過期貨公司購買上海黃金交易所的合約，根據(jù)最新規(guī)定，相關(guān)合約保證金水平為16%，加上期貨公司通常加收2%至5%的手續(xù)費，按當前金價計算，交易1公斤黃金需資金近20萬元。而上述平臺門檻僅1萬元，成本相差達20倍以上。

如此懸殊的“成本優(yōu)勢”從何而來？是否存在合規(guī)風(fēng)險？宋蔣圳對第一財經(jīng)說，此類平臺操作模式通常涉及兩個分離的環(huán)節(jié)：一方面，客戶的保證金通過國內(nèi)私人賬戶進行歸集；另一方面，平臺聲稱在香港等境外市場通過美元或港幣進行對沖交易以覆蓋風(fēng)險。這種分離模式帶來多重隱患：一是境外對沖真實性難以驗證，人民幣入金與外匯體系內(nèi)的對沖之間缺乏透明、可追溯的對應(yīng)關(guān)系；二是資金跨境回流面臨合規(guī)挑戰(zhàn)，個人外匯額度有限，大額資金非正規(guī)進出可能涉及違規(guī)；三是客戶資金保障機制缺失，若平臺未全額對沖，實則形成“平臺與客戶對賭”的局面，客戶虧損即平臺盈利，一旦對沖失敗或平臺資金鏈斷裂，投資者本金安全將無法保障。歷史上類似模式已多次演變?yōu)榻栊逻€舊的資金游戲，甚至觸及龐氏騙局邊緣。

北京岳成律師事務(wù)所高級合伙人、律師岳屾山認為，此類交易多以對沖差價為目的，不涉及實物交割。一旦料商無法履約，投資者在法律維權(quán)上將面臨舉證難、追索難的雙重困境。

低門檻技術(shù)催生“資金盤”新玩家

隨著黃金市場持續(xù)升溫，當前涌入預(yù)定價交易領(lǐng)域的主體已發(fā)生顯著變化。多名業(yè)內(nèi)人士透露，過去這一市場主要由水貝地區(qū)具備行業(yè)經(jīng)驗的黃金料商主導(dǎo)，如今卻出現(xiàn)大量缺乏黃金交易背景的個人與機構(gòu)參與其中。

一位長期在水貝從事黃金行業(yè)法律服務(wù)的資深律師向第一財經(jīng)透露，自去年四季度以來，隨著國際金價持續(xù)快速上漲及移動互聯(lián)網(wǎng)交易模式的普及，市場中開始集中涌現(xiàn)出一批新型黃金預(yù)定價交易平臺，增長的速度比以往快很多。

“這些操盤手大多不具備黃金現(xiàn)貨行業(yè)背景，甚至從未接觸過實物黃金交割業(yè)務(wù)。”該律師表示，他們本質(zhì)上是在運營一種金融化的電子交易系統(tǒng)，通過設(shè)計高杠桿的“買漲買跌”機制吸引散戶參與。

“部分操盤團隊會同時運作多個不同名稱的平臺。”該律師補充道，他們采用標準化運營模式：一套后臺系統(tǒng)可能同時服務(wù)三到五個前端平臺界面，通過差異化的營銷話術(shù)吸引不同客群，實則是資金池和風(fēng)控系統(tǒng)完全統(tǒng)一。

一位曾接觸過多家此類平臺的行業(yè)觀察人士也提到，部分操盤團隊甚至采用“策略性運營”模式。即在行情平穩(wěn)期吸引客戶積累資金池，待市場出現(xiàn)大幅波動時，便通過技術(shù)故障、系統(tǒng)維護等手段限制客戶交易，或直接關(guān)閉平臺。

在監(jiān)管趨嚴的背景下，為何此類平臺仍能不斷涌現(xiàn)？一位水貝知情人士指出，關(guān)鍵在于低成本的線上運作模式。早期預(yù)定價交易多源于實際業(yè)務(wù)需求，交易主要通過電話、微信完成，而自2023年黃金價格大幅上漲以來，料商開始普遍轉(zhuǎn)向效率更高的小程序和APP。

他表示，搭建此類交易平臺的成本并不高：小型料商僅需投入1萬至2萬元即可依托他人系統(tǒng)開展業(yè)務(wù)；若投資10萬元左右，便能搭建獨立服務(wù)器，自主掌握全部交易數(shù)據(jù)。在此背景下，甚至一家僅10名員工的門店，也能運作上億元規(guī)模的水貝黃金交易盤。宋蔣圳對第一財經(jīng)表示，目前參與平臺運營的多數(shù)并非傳統(tǒng)黃金產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)，而是專門從事此類交易的中介機構(gòu)，利用黃金市場熱度吸引客戶，本質(zhì)上仍屬于高風(fēng)險、不合規(guī)的經(jīng)營行為。

這種情況應(yīng)該如何進行治理？在監(jiān)管層面，宋蔣圳認為，當前存在一定的治理難點。此類交易雖具備集中交易、標準化合約等類期貨特征，涉嫌非法經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)，但因以“現(xiàn)貨交易”為包裝，在實際定性上仍需法律法規(guī)進一步明晰。目前監(jiān)管介入存在滯后，多依靠事后處置，即在發(fā)生虧損糾紛后才啟動調(diào)查，事前預(yù)防和主動監(jiān)管難度較大。因此，有效治理需建立跨部門協(xié)作機制，金融監(jiān)管、公安、稅務(wù)、市監(jiān)等部門應(yīng)形成聯(lián)合執(zhí)法合力，從技術(shù)、資金、宣傳等多方面實施穿透式監(jiān)管。

針對當前廣泛使用的小程序、支付通道等技術(shù)載體，宋蔣圳建議加強對技術(shù)服務(wù)提供方的溯源管理，切斷其違規(guī)展業(yè)路徑，同時壓實互聯(lián)網(wǎng)平臺對入駐商戶的審核責(zé)任。

“盡管表面上平臺數(shù)量有所增加，但實際上該市場整體處于收縮態(tài)勢。一方面，投資者在經(jīng)歷多次風(fēng)險事件后逐步趨于謹慎；另一方面，由于此類業(yè)務(wù)本身處于灰色地帶，運營方普遍采取“小而散”的模式，不敢過度擴張。”宋蔣圳補充稱。