在脫發問題日益年輕化、靠米消費醫療市場快速擴容的諾地背景下，以“蔓迪”系列米諾地爾產品為核心的爾撐股票配资大盘蔓迪國際（Mandi Inc.）于近日正式向港交所遞交招股書，擬沖擊“防脫第一股”。起脫

被分拆赴港上市

靠“脫發經濟”年收入超14億元

公開資料顯示，2001年，意蔓最初名為浙江萬晟藥業有限公司的迪國蔓迪國際，以“蔓迪”為品牌推出國內首款5%米諾地爾酊劑，際沖搶先布局脫發醫療領域。刺港2015年，股防股三生制藥以5.28億元收購浙江萬晟藥業，脫第股票配资大盘將蔓迪納入旗下?？棵赘鶕谱R咨詢數據，諾地按零售額計算，爾撐蔓迪系列米諾地爾類產品自2014年起連續十年占據中國脫發藥物市場及米諾地爾類藥物市場雙料第一，起脫2024年市場份額分別達57%和71%。

此前，三生制藥發布公告稱，建議將公司附屬公司蔓迪國際分拆并于聯交所主板獨立上市。三生制藥持有蔓迪國際87.16%的股權，建議分拆完成后，三生制藥將不會保留蔓迪國際的任何權益，且蔓迪國際將不再為三生制藥的附屬公司。

根據招股書披露的數據，2022年至2024年，蔓迪國際的營業收入從9.82億元增長至14.55億元，復合年增長率高達21.7%。凈利潤方面，同期內從2.02億元增長至3.90億元。同期內其毛利率分別達到80.3%、82.0%和82.7%；凈利率方面，同期內分別為20.5%、27.8%和26.8%。

值得注意的是，亮眼數據背后，業務結構失衡問題日益凸顯。蔓迪系列產品貢獻了公司超九成收入，該系列產品包括蔓迪5%米諾地爾酊劑、蔓迪5%米諾地爾泡沫劑及蔓迪洗發水。招股書顯示，2022年至2024年，蔓迪系列產品實現營收8.93億元、11.22億元、13.26億元，分別占產品銷售總收入的91.7%、92.3%、92.1%。

這種“單腿走路”的模式，使公司業績高度依賴蔓迪系列產品的競爭力。蔓迪國際在招股書中坦言，“我們依賴有限數量的品牌的銷售。任何對品牌的損害或未能持續推廣品牌，將會導致產品銷量下降?！?/p>

營銷費用高企

千億藍海市場競爭白熱化

在業績增長的同時，蔓迪國際的營銷費用也呈現出逐年上升的趨勢。招股書顯示，2022年至2024年，公司的銷售及營銷開支分別為4.76億元、5.48億元和6.34億元，占營業收入的比例分別為48.5%、44.6%和43.6%。主要用于線上推廣、品牌建設。

相比之下，研發投入卻呈現收縮態勢：2024年研發費用為9220萬元，同比增長105%，但2025年上半年驟降至1950萬元，僅為去年同期的三分之一。公司解釋稱，2024年研發費用增長主要因支付司美格魯肽注射液相關費用。

此外，供應鏈集中度過高也是潛在風險。2025年上半年，蔓迪國際前五大原材料供應商采購占比達75.6%。若供應商出現供應中斷或價格上漲，將直接影響生產進度與成本控制。

在當下消費醫療市場，頭發健康管理正脫穎而出，成為極具爆發力、增長勢頭迅猛且吸引力十足的細分領域。這一領域已從過往小眾群體的焦慮所在，躍升為備受大眾廣泛關注的健康熱點。數據顯示，中國的頭發健康管理市場由2018年的198億元增長至2024年的527億元，預計將以11.3%的復合年增長率增長至2035年的1714億元。

然而，這片千億藍海已吸引多方入局。云南白藥、同仁堂等傳統藥企推出養元青、南京同仁堂防脫育發精華液等產品；珀萊雅推出功效洗護品牌驚時，福瑞達推出的即沐，均是專注頭皮微生態。國際巨頭亦加速布局。歐萊雅收購了美國高端專業護發品牌Color Wow；聯合利華推動旗下高端護發品牌NEXXUS進入中國市場等。

面對挑戰，蔓迪國際此次港股IPO，計劃將募資凈額用于研發能力提升、數字化運營迭代、品牌建設及營運資金補充。

采寫：南都·灣財社記者 王蕾娜