媒體報道，寬松美國債券投資者對信貸市場放松的信貸顯現響放貸標準發出了警告，有兩家幾周前還被認為狀況良好的隱患配资金额公司，最近突然陷入困境。美債

本月初，市拉次級車貸公司Tricolor Holdings的報兩倒閉，加上汽車零部件供應商First Brands Group開始考慮破產程序，家優讓投資者措手不及。等生Tricolor在信用市場借款時曾獲得清一色的企業AAA評級，而First Brands的坍塌賬面和表外融資總額可能高達100億美元，上個月還差點再融資。寬松

媒體稱，信貸顯現響投資者本來打算把這兩起事件看作個別情況，隱患配资金额但合在一起看，美債它們顯示出信貸市場內部出現了裂縫。市拉自金融危機以來，傳統銀行逐步退場，信貸市場已成為消費者和企業關鍵的融資來源。

交易員和投資者對媒體表示，他們開始質疑當前的風控機制，認為這些機制竟然允許Tricolor和First Brands在短時間內走到崩潰邊緣。

一位上周賣出Tricolor債券的投資者對媒體表示，這家公司的崩潰以及隨之而來的市場動蕩，是他“在資產支持證券市場中見過的最糟糕的事情之一”。

這兩家公司都使用了資產支持債務結構（ABS）：Tricolor將次級車貸打包成債券，First Brands則向一些專業基金抵押應收賬款來獲取信貸。

ABS的核心是：以具體資產或貸款作為抵押進行融資，包括信用卡欠款、鐵路車廂和太陽能面板的租賃合約、飛機或音樂版權等。一些投資者表示，他們近期已開始徹查自己的投資組合，確認沒有投資于處境類似的公司，并在承銷新交易時提出更詳細的問題。

或導致ABS融資失去光環

媒體表示，美國投行近年來在ABS上投入越來越多，因為他們聲稱這種產品比他們原本做慣了的垃圾級貸款要安全得多。

但Tricolor如今正因涉嫌欺詐而被美國司法部調查，而一些投資者長期以來也對First Brands的財報和應收賬款融資方式感到疑慮。現在，放貸方開始擔心，他們對這些表外融資的規模并不清楚。

分析認為，Tricolor和First Brands的危機可能會讓ABS這個炙手可熱的金融領域失去光環。ABS并不是新產品，但發展非常迅速。華爾街的大型機構如Apollo Global Management和KKR正在不斷開發新的放貸方式。

這種發展曾對非銀行貸款機構帶來利好，比如Tricolor就利用市場對車貸支持債券的強勁需求，大舉擴張了放貸業務。

有大約20億美元的資金曾向Tricolor發放以車貸為抵押的貸款，現在這些放貸方陷入了困境。據兩位知情人士對媒體透露，該公司在9月未能支付利息，一些放貸方據稱正試圖扣押車輛。

大行也受波及

幾家大型銀行也受到了波及，包括摩根大通（JPMorgan Chase）和Fifth Third銀行，他們在價值數億美元的車貸上面臨虧損風險。

另一位已經賣出打包Tricolor貸款的投資者對媒體表示，他們完全沒想到像摩根大通這樣的銀行竟然沒發現潛在的財務問題，而摩根大通正是這些債務發行的主承銷商之一。

“這才是真正讓人震驚的地方，摩根大通是全球最專業的貸款機構之一，他們怎么可能沒發現這個問題？”

自金融危機以來，全球央行政策制定者一直試圖加強銀行體系，其中一個做法就是，把借貸從受監管的銀行體系轉移到其他金融體系部分。

媒體報道，歐洲央行官員上周已收到相關簡報，內容包括像Tricolor這樣非銀行貸款機構的興起以及其倒閉過程。

哥倫比亞大學商學院教授Tomasz Piskorski對媒體表示，Tricolor的失敗可能會促使投資者“更加謹慎”。

“他表示，評級機構會更加嚴格把關，信貸也可能因此變得不那么容易獲得。”

ABS問題重重，但機構仍在投資

First Brands方面，其承銷商Jefferies幾周前還在為該公司推銷一筆60億美元的新貸款交易，并向投資者保證，截至今年3月，該集團賬面上仍有將近10億美元。

但現在，First Brands正在與放貸方談判緊急救助融資，以填補迫在眉睫的資金缺口，這個過程可能最終導致破產申請。

其債務價值的迅速下跌，也震動了規模達1.5萬億美元的美國杠桿貸款市場——First Brands的次級債券本周的交易價格僅為“幾分錢一美元”。

放貸方對First Brands使用的“應收賬款支持融資”幾乎沒有透明度。這種融資通常由專業基金完成，操作過程完全不公開。

媒體此前曾報道，包括對沖基金巨頭Millennium Management和Jefferies旗下的一個投資部門都曾向First Brands提供此類融資。

多位應收賬款融資領域的專家對媒體表示，面對First Brands融資方案中明顯存在的問題，部分貸款方之所以仍然投錢，是因為這些“看似有保障”的資產提供了很高的收益率。一位基金經理對媒體表示：

“一大堆人專門成立了應收賬款基金，當資金太多燒手時，你就會開始冒險。這家公司總是提供市場上最高的收益，而且總是能提供更多，沒有上限。”

盡管First Brands的債券被迅速拋售、Tricolor也崩盤，但資金管理人仍在繼續投資新的ABS。

知情人士對媒體透露，高盛本周正準備出售一筆3億美元的資產組合，標的為金融科技公司Mission Lane發行的次級信用卡應收賬款。

資產管理公司TCW的資產支持融資負責人Dylan Ross對媒體表示，市場對這類交易的接受度說明大家仍然對資產證券化融資方式有信心。

“自金融危機以來，幾乎沒有投資級結構性產品出現違約，問題不在資產證券化。”