中信證券：應(yīng)對常態(tài)

超預(yù)期的大券內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會的商周輪動是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價權(quán)的策略春季香港股票配资平台重估仍然是潛力的被低估的方向。去年“9·24行情”以來，躁動兩輪市場水位的有望月重議整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計凈增了1.11萬億元，提前遠(yuǎn)超去年10月以來公募和私募主觀多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。靜待在這兩波行情當(dāng)中，大券主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。商周如果剔除兩輪融資的策略春季大幅上升階段，其他時間市場基本是躁動橫盤震蕩，在震蕩期還能實現(xiàn)有效上漲的有望月重議板塊主要是量化驅(qū)動的微盤、保險驅(qū)動的提前銀行、漲價推動的靜待有色以及管線出海推動的創(chuàng)新藥。

當(dāng)前的大券市場震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個方向。

華泰證券：春季躁動提前的能見度上升

上周A股繼續(xù)縮量反彈。資金面上，美聯(lián)儲降息預(yù)期回暖和國內(nèi)基本面定價有效性提升共振下資金面環(huán)境有所改善，主動外資凈流出規(guī)模收窄、ETF發(fā)行和申購回暖，保險風(fēng)險因子下調(diào)或進(jìn)一步打開險資配置權(quán)益資產(chǎn)空間。景氣度上，香港股票配资平台近期TMT、上游資源景氣改善幅度居前，關(guān)注AI鏈、漲價鏈、資本品、大眾消費品和基建鏈等線索。

當(dāng)前市場或仍處于超跌修復(fù)演繹中，賺錢效應(yīng)回暖后交投情緒有望進(jìn)一步回升。春季躁動或具備提前至12月中下旬啟動的基礎(chǔ)，但能否形成流暢的跨年行情，仍需關(guān)注12月中央政治局及中央經(jīng)濟(jì)工作會議、美聯(lián)儲FOMC會議、美聯(lián)儲主席人選及其表態(tài)、12月各類科技產(chǎn)業(yè)大會以及機(jī)構(gòu)調(diào)倉行為。建議繼續(xù)圍繞“春躁”布局，參照歷史經(jīng)驗，成長和周期是高勝率的板塊風(fēng)格，內(nèi)部注重性價比，前者關(guān)注航空裝備、AI鏈和電力設(shè)備，后者關(guān)注有色和部分化工品。中期視角，2026年盈利周期上行驅(qū)動中國資產(chǎn)重估的判斷不變，大金融及部分高性價比消費或仍是中期的底倉選擇。

招商證券：近期政策變化如何影響A股

上周A股市場整體震蕩上行，主要原因為：美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外下降導(dǎo)致美聯(lián)儲12月降息概率上行，全球流動性寬松預(yù)期疊加人民幣匯率企穩(wěn)，外資增持A股意愿回升；金融監(jiān)管總局下調(diào)保險資金投資股票的風(fēng)險因子，釋放增量資金入市預(yù)期，為A股提供流動性強支撐；機(jī)器人及商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)政策催化疊加對年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期交易，市場風(fēng)險偏好提升，科技成長股表現(xiàn)突出。

近期出臺的政策集中在資本市場與消費政策兩個領(lǐng)域，往后看，12月即將舉行中央政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議，建議重點關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項目開展情況。結(jié)合政策面及資金面來看，今年1月發(fā)布的《推動中長期資金入市工作實施方案》，明確力爭大型國有保險公司每年新增保費的30%投向A股。從過往經(jīng)驗來看，12月末至明年一季度末是險資傳統(tǒng)重要配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望重新獲得關(guān)注，風(fēng)格上更推薦大盤風(fēng)格。

國聯(lián)民生：從巨頭財報細(xì)節(jié)，看本輪AI主線

過去一個季度，宏微觀不確定因素共振下，全球科技板塊波動率放大，科技板塊龍頭個股多數(shù)出現(xiàn)回撤。但整體看，中美科技巨頭本季度經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，多數(shù)公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，AI相關(guān)業(yè)務(wù)增速提升，其中微軟、亞馬遜和阿里巴巴的云收入均錄得20%以上增速，多數(shù)公司管理層在業(yè)績電話會中表達(dá)對AI前景的樂觀預(yù)期并重申AI發(fā)展的戰(zhàn)略性地位。

對比科網(wǎng)，AI的產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處早期，AI相關(guān)板塊的市場表現(xiàn)仍有安全邊際。宏觀層面，尚不構(gòu)成“虛假繁榮”，流動性仍有支撐。微觀層面，龍頭公司財務(wù)狀況更優(yōu)，估值亦未到極端。短期留意港股日歷效應(yīng)，關(guān)注科技超跌反彈。后續(xù)科技巨頭的經(jīng)營表現(xiàn)和美聯(lián)儲貨幣政策是關(guān)鍵。企業(yè)端，緊盯科技巨頭財務(wù)報表的健康程度及其估值偏離度；政策端，警惕美聯(lián)儲貨幣政策或市場預(yù)期極速轉(zhuǎn)向的風(fēng)險，就業(yè)和通脹指標(biāo)為關(guān)鍵變量；市場端，當(dāng)前大模型普遍未盈利，留意其后續(xù)融資強度，以及相關(guān)公司內(nèi)部人員拋售股份給市場情緒帶來的負(fù)面沖擊。以上單一條件松動或構(gòu)成短期波動，多重條件同時滿足可能才會升級“泡沫”擔(dān)憂。

國金證券：新的變化正在到來

上周A股市場呈現(xiàn)縮量震蕩格局，交易情緒明顯降溫，新的變化正在出現(xiàn)，未來結(jié)構(gòu)上的信號可能比總量更加清晰。國內(nèi)方面，金融市場非銀機(jī)構(gòu)的約束放松將進(jìn)一步與全A的盈利回升形成正向循環(huán)，經(jīng)濟(jì)上生產(chǎn)出口與全球制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢形成共振的概率在增加。海外方面，由于市場階段對美聯(lián)儲降息定價充分，短期美元可能有所反彈從而對風(fēng)險資產(chǎn)帶來一定壓力，但就業(yè)市場疲軟依舊是美國當(dāng)下最關(guān)鍵的問題，降息節(jié)奏的擾動不會影響長期降息趨勢，制造業(yè)回升所帶來的全球?qū)嵨锵牡脑鲩L是確定性機(jī)會。

推薦：第一，是工業(yè)資源品鏈條（銅、鋁、錫、鋰、原油、油運）；第二，非銀（保險、券商）資本擴(kuò)容與長期資產(chǎn)端受益于資本回報見底回升形成共振；第三，是中國的設(shè)備出口（電網(wǎng)設(shè)備、儲能、鋰電、光伏、工程機(jī)械、商用車、照明設(shè)備）和中國制造業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會（印染、煤化工、農(nóng)藥、聚氨酯、鈦白粉）；第四，在資本回流和入境人數(shù)增加下，中國的消費進(jìn)入回升通道（航空、酒店、免稅、食品飲料）。

華西證券：跨年行情有望徐徐展開

歲末年初，A股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯(lián)儲降息概率較大，人民幣匯率偏強運行有利于外資增配中國資產(chǎn)；另一方面，監(jiān)管層下調(diào)保險資金股票投資風(fēng)險因子和年初保險資金“開門紅”預(yù)期下，保險資金入市的動能較強。近期A股成交持續(xù)縮量和期權(quán)隱含波動率降至低位，意味著市場正在等待新的主線指引，后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議或成為“跨年行情”啟動的關(guān)鍵政策窗口，反內(nèi)卷、擴(kuò)內(nèi)需、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域的部署備受關(guān)注。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注：受益產(chǎn)業(yè)政策支持的高景氣成長方向，如創(chuàng)新藥、AI應(yīng)用等；受益海外流動性改善，如有色金屬；長久期資金的高股息偏好方向以逢低布局為主。

中銀國際：“春躁”預(yù)熱行情有望提前開啟

當(dāng)前來看，市場在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩(wěn)支撐下延續(xù)牛市，跨年配置行情有望提前開啟。地緣政治風(fēng)險因素緩和及美聯(lián)儲降息預(yù)期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動預(yù)熱行情，本周起中美政策的預(yù)期逐步落地將有望成為春躁行情開啟的關(guān)鍵因素。

春季躁動對應(yīng)的本質(zhì)就是上漲行情，上漲行情中成長風(fēng)格彈性角度本身就是居前的，因此看多做多的時刻，買成長本身就是首選，除非其他風(fēng)格邏輯顯著大級別占優(yōu)。2026年中美降息周期+AI景氣趨勢強化之下，AI行情有望延續(xù)，但AI產(chǎn)業(yè)鏈投資預(yù)計將進(jìn)入下半場，重點關(guān)注“緊缺”環(huán)節(jié)的存力、電力，AI交互革命催化下的端側(cè)與垂類應(yīng)用和生態(tài)建設(shè)雙重并舉的AI應(yīng)用。

中泰證券：如何看待市場縮量輪動行情？

上周輪動行情主要由市場短期利好事件帶動。隨著12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議臨近，政策信號或逐步集中于結(jié)構(gòu)優(yōu)化與穩(wěn)定增長兩條主線。近期“反內(nèi)卷”與行業(yè)秩序重塑繼續(xù)深化，2026年作為“十五五”開局之年，財政政策大概率采取更積極姿態(tài)，在貨幣政策受匯率約束、寬松空間有限的背景下，財政端將承擔(dān)穩(wěn)增長主力。12月美聯(lián)儲降息決議成為短期市場博弈焦點，地緣沖突與大國競爭仍是全球資產(chǎn)定價的長期核心變量。另一方面，地緣風(fēng)險與大國博弈仍在長期主導(dǎo)全球資產(chǎn)定價。

上周資金面顯示投資者以觀望態(tài)度為主，可能為本周政策面信號變化后博弈做準(zhǔn)備。12月上旬仍需對短期擾動保持謹(jǐn)慎。受制于美聯(lián)儲議息會議可能釋放的偏鷹信號、機(jī)構(gòu)年底考核期的倉位保守傾向等因素，預(yù)計市場仍將維持震蕩蓄勢格局。市場關(guān)注的焦點或在于中央經(jīng)濟(jì)工作會議的財政政策預(yù)期，若赤字率和財政支出力度如市場預(yù)期般進(jìn)一步前置，中小市值、彈性更高的可選消費領(lǐng)域（如文旅、線下零售等）有望獲得階段性交易機(jī)會。

天風(fēng)證券：靜待12月中央政治局會議指引

2017年至今，年末談?wù)摻?jīng)濟(jì)工作的中央政治局會議召開時間點多在12月6日至12月9日之間，僅2018年、2020年分別在12月13日和12月11日。會議后的市場表現(xiàn)與前11個月具有一定的連續(xù)性，在2017年、2019年、2020年、2021年會議后錄得了正收益，這4個年份均是牛市。另外，分區(qū)間來看，會后開始的5個交易日與第6—10個交易日這兩個區(qū)間的漲跌幅方向在多數(shù)年份里面是一致的，且會后11個交易日起至年底的階段多數(shù)收漲。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）DeepSeek突破與開源引領(lǐng)的科技AI，2）內(nèi)外共振，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，牛市主線風(fēng)格“強者恒強”，但周期后半段易有所表現(xiàn)，3）低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費端的突破，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。牛市初期資金更偏好少數(shù)高景氣賽道，后期資金抱團(tuán)聚焦主線，新增資金獲利難度提升，而周期股又具備低估值、高貝塔的屬性，易隨著基本面回暖的深化而發(fā)揮較好的業(yè)績彈性，獲得增量資金青睞。

財信證券：指數(shù)震蕩企穩(wěn)，逐步低吸科技方向

在宏觀及政策面暫時缺乏催化、市場成交額仍待提升、日本加息預(yù)期擾動下，上周市場延續(xù)低位震蕩走勢，A股各大指數(shù)移動平均線形態(tài)從分散走向收斂，指數(shù)出現(xiàn)初步企穩(wěn)信號，靜待新一輪市場趨勢性行情。風(fēng)格方面，近期市場盤面熱點題材快速輪動，暫時缺乏明確領(lǐng)漲主線。維持之前判斷，在12月中旬前后，隨著機(jī)構(gòu)資金重新布局明年方向、中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開、美聯(lián)儲降息靴子落地、“AI投資泡沫”擔(dān)憂階段性消退，屆時A股市場將迎來新一輪做多窗口期；中長期而言，在“反內(nèi)卷”改善上市公司業(yè)績、居民儲蓄資產(chǎn)入市、全球流動性緩和、科技產(chǎn)業(yè)趨勢加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延續(xù)。

近期可適當(dāng)關(guān)注密集政策利好催化的商業(yè)航天、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)等；產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動的AI應(yīng)用方向、國產(chǎn)AI算力等；美聯(lián)儲降息利好的有色金屬、創(chuàng)新藥、恒生科技等；利好政策支持的新消費方向，例如健康、文旅、體育、美容護(hù)理、IP經(jīng)濟(jì)、寵物經(jīng)濟(jì)、文化娛樂等。