隨著2025年進(jìn)入尾聲，類標(biāo)多家券商機(jī)構(gòu)密集發(fā)布2026年可轉(zhuǎn)債市場投資展望。望成

　　券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，配置配资股票交易在權(quán)益市場向好、主線專家轉(zhuǎn)債政策紅利釋放及“固收+”資金持續(xù)流入的把脈共同作用下，可轉(zhuǎn)債市場估值將維持高位，市場科技成長、類標(biāo)能源轉(zhuǎn)型、望成“反內(nèi)卷”政策受益領(lǐng)域及低波動(dòng)底倉品種等四類標(biāo)的配置將成為核心配置主線。

　　多因素將支撐轉(zhuǎn)債估值維持高位

　　2025年以來，主線專家轉(zhuǎn)債在權(quán)益市場回暖尤其是把脈科技成長板塊走高的帶動(dòng)下，轉(zhuǎn)債市場接連走高，市場轉(zhuǎn)債估值也得到了明顯修復(fù)。類標(biāo)

　　具體來看，望成配资股票交易今年上半年，配置轉(zhuǎn)債估值上行主要由于退市、違約等風(fēng)險(xiǎn)大幅緩釋，低利率環(huán)境下轉(zhuǎn)債配置需求大幅提升，股市預(yù)期好轉(zhuǎn)。轉(zhuǎn)債市場中的低估品種有明顯漲幅。

　　下半年以來，科技成長風(fēng)格頗受市場關(guān)注，相關(guān)轉(zhuǎn)債的估值也跟隨走高，帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)走高，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在今年8月曾不斷刷新10年新高紀(jì)錄。

　　展望2026年，國泰海通證券認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場估值將維持高位，2026年轉(zhuǎn)債市場最主要的支撐來自于對(duì)權(quán)益市場的偏樂觀預(yù)期。首先，作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，政策紅利密集釋放將直接提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。科技自主可控、高端制造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，為相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)債提供基本面支撐；其次，權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期收益率上行趨勢(shì)明確，中長期資金增持權(quán)益市場的需求強(qiáng)勁，共同鞏固了轉(zhuǎn)債的股性價(jià)值；最后，在“資產(chǎn)荒”背景下，“固收+”資金對(duì)轉(zhuǎn)債的配置需求旺盛，尤其是2026年上半年，預(yù)計(jì)將成為配置高峰期，供需緊平衡格局將為高估值提供韌性基礎(chǔ)。

　　華泰證券的研究觀點(diǎn)稱，2026年，轉(zhuǎn)債估值大概率保持“貴但穩(wěn)定”的特征，但局部可借助正股質(zhì)地或相對(duì)性價(jià)比應(yīng)對(duì)。華泰證券認(rèn)為，股市“長牛慢牛”的基本趨勢(shì)不改，盈利、風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性有望進(jìn)一步形成共振。

　　同時(shí)，轉(zhuǎn)債供求會(huì)更緊，對(duì)轉(zhuǎn)債仍是最有利因素。2026年轉(zhuǎn)債供給端不會(huì)快速放量、而“固收+”等產(chǎn)品對(duì)轉(zhuǎn)債的潛在需求仍較旺盛，轉(zhuǎn)債供求能見度仍很高、對(duì)轉(zhuǎn)債估值仍是最有利因素。

　　此外，轉(zhuǎn)債條款及信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)轉(zhuǎn)債估值的影響都不明顯。一方面，2026年條款博弈帶來的超額并不多，低位票難有超預(yù)期下修，高位票溢價(jià)率大多提前壓縮；另一方面，股市相對(duì)穩(wěn)定環(huán)境下，市場很難有大面積信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)轉(zhuǎn)債估值的影響不明顯。

　　“雙低”策略獲得超額收益難度提升

　　隨著可轉(zhuǎn)債估值水平的整體提升，“雙低”策略所依賴的低價(jià)和低估值條件變得難以滿足。當(dāng)前市場中，低價(jià)可轉(zhuǎn)債的數(shù)量減少，且其估值水平也普遍較高，使得“雙低”策略的選股范圍縮小。

　　財(cái)通證券認(rèn)為，當(dāng)前市場面臨偏債“固收+”投資者對(duì)低估轉(zhuǎn)債高需求與傳統(tǒng)低價(jià)轉(zhuǎn)債“弱供給”的矛盾，且從2025年下半年弱資質(zhì)低價(jià)轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)來看，高風(fēng)偏下投資者資質(zhì)下沉已經(jīng)執(zhí)行的較為充分，低價(jià)轉(zhuǎn)債整體估值得到充分抬升，削弱了2026年純低策略的安全墊。

　　在此背景下，也有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前可轉(zhuǎn)債市場已累積了多個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素、整體估值高位的背景下，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)會(huì)更加脆弱，絕對(duì)收益屬性下降，受到股票以及轉(zhuǎn)債市場供需關(guān)系的影響更大。

　　中信證券表示，假設(shè)股票市場出現(xiàn)調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場有可能面臨正股和轉(zhuǎn)債估值“雙殺”的局面，跌幅可能階段性超過股票。假設(shè)轉(zhuǎn)債供給超預(yù)期放開，轉(zhuǎn)債市場有可能面臨估值收縮，對(duì)股票市場的跟漲變?nèi)酰吖乐档拇涡氯媾R的估值收縮風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　中信證券建議，2026年轉(zhuǎn)債市場估值或較高的背景下，主觀擇券難度加大，優(yōu)先考慮指數(shù)與量化策略，對(duì)高價(jià)因子、波動(dòng)率因子進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露，關(guān)注雙低策略、隱波差策略，同時(shí)對(duì)次新轉(zhuǎn)債納入指數(shù)時(shí)間以及強(qiáng)贖條款的干擾進(jìn)行優(yōu)化。其次，可以輔以正股策略，在股票市場震蕩階段，可以階段性尋找行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)，提高高景氣行業(yè)的倉位。

　　在具體行業(yè)選擇方面，中信證券建議關(guān)注科技與制造產(chǎn)業(yè)方向，持續(xù)關(guān)注海內(nèi)外算力建設(shè)與資本開支、大模型應(yīng)用端升級(jí)，人形機(jī)器人與具身智能產(chǎn)業(yè)化落地、固態(tài)電池、半導(dǎo)體自主可控與國產(chǎn)替代、航發(fā)與燃?xì)廨啓C(jī)相關(guān)轉(zhuǎn)債。周期產(chǎn)業(yè)方向，關(guān)注化工品與有色金屬階段性供需不匹配帶來的漲價(jià)，以及新材料新興產(chǎn)業(yè)。“反內(nèi)卷”方向，關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷的節(jié)奏，以及反內(nèi)卷政策力度的提升。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）