作者|鄭皓元 實習生|胡若葭

主編|陳俊宏

江南布衣（03306.HK）于9月8日披露2024/25財年全年業績報告。江南公告顯示，布衣公司全年實現營收55.48億元，年凈炒股配资查询之家同比增長4.64%；凈利潤為8.98億元，利潤同比上升6.0%；經營性現金流為11.33億元，增至同比下滑29.2%。億元報告期內，推進營收增長主要得益于線上及經銷渠道的全渠貢獻。

盈利能力方面，道融江南布衣毛利同比增長4.1%至36.39億元；毛利率微降0.3個百分點至65.6%，江南主要受渠道結構調整影響。布衣其中，年凈直營店毛利率同比提升0.7%至73.9%，利潤經銷商店毛利率同比下降0.5%至58.8%，增至線上渠道毛利率則提高0.4%至64%。億元炒股配资查询之家凈利率小幅提升0.2%至16.2%。銷售及營銷費用同比增長8.03%至19.77億元，占收入比重35.6%，費用上升主要系線上渠道拓展所致。

從品牌維度看，成熟品牌JNBY實現營收30.13億元，同比增長2.3%，占總收入的54.3%。成長品牌包括男裝品牌速寫（CROQUIS）、女裝品牌LESS及童裝品牌jnby by JNBY，該組合營收為3613萬元，同比略降0.5%，主要受CROQUIS收入減少影響。新興品牌組合涵蓋POMME DETERRE（蓬馬）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK，共實現營收3.61億元，同比大幅增長107.4%，收入占比由3.3%提升至6.5%，規模接近翻倍。

銷售渠道方面，江南布衣仍以線下渠道為主，整體呈現線上加速發展、線下轉型趨緩的態勢。直營店營收為20.78億元，同比減少6.2%，占比37.4%；經銷商店營收22.69億元，同比增長9.6%，占比40.9%；線上渠道營收增長超過18%，占比升至21.7%。公司指出，線上快速增長一方面源于原有品牌在電商平臺的穩健增長，另一方面得益于純線上運動童裝品牌onmygame的并表貢獻，該品牌在本財年增長超預期，推動線上銷售占比提升。

門店數量方面，截至2025年6月30日，江南布衣實體門店總數達2117家，較上年凈增92家。其中直營門店492家，同比減少4%；經銷門店1625家，同比增長8%。可比同店增長率微降0.1%。公司表示，受經濟大環境波動影響，線下客流減少是客觀現實，未來將通過門店優化提升單店運營效率。

針對直營店減少、經銷店增加的結構變化，江南布衣投資者關系總監強一嵐表示，公司渠道結構將保持基本穩定，直營與經銷比例不會出現大幅調整。在一線及核心二線城市，公司以直營為主，注重長期運營；三四線城市則以經銷為主。部分非核心地區的直營轉經銷調整，有助于直營團隊更聚焦精細化運營。

區域表現上，內地市場營收達551.48億元，占總收入的99.4%；海外市場營收3360萬元，同比增長4.6%。首席財務官范永奎強調，江南布衣過去三十年深耕國內市場，未來主戰場仍在中國，但公司也致力于推動海外拓展，重點在于提升品牌國際影響力，而非單純出口產品。

會員體系是江南布衣業績的重要支撐。財報顯示，會員零售額占總銷售額的80%，與去年同期持平；活躍會員數56萬，略高于上年的55萬；年消費超5000元的會員數超過33.7萬，同比增長近5%，其年消費零售額超過48.6億元，占線下零售額的60%以上。

值得注意的是，江南布衣依賴高粘性會員體系，但高客單價和較少折扣在某種程度上或限制了用戶規模的擴張。對此，強一嵐向網易財經表示，公司不依賴高折扣策略，而是通過產品品質和服務體驗吸引青睞設計師品牌風格的消費者，持續擴大會員基礎。

營運能力方面，公司存貨規模增至9.22億元，同比增長29.5%，存貨周轉天數增加2天至156天。經營性現金流同比下滑29.2%，主要因新品備貨增加、當季產品售罄率變動及往季庫存消化速度影響。強一嵐指出，存貨周轉效率與業務模式相關，為支持新品上市，公司不追求過高周轉速度；整體售罄率目標維持在65%-70%，約有30%-35產品轉入下一年銷售，因此150-200天的存貨周轉天數屬于健康水平。目前現金流仍高于凈利潤，可支持不低于75%的分紅計劃。

報告期內，江南布衣以167.2萬元收購杭州目里品牌管理有限公司100%股權，其旗下買手制百貨品牌B1OCK將進一步豐富公司設計師品牌矩陣。對于未來是否會通過并購繼續擴張，范永奎向網易財經表示，公司對并購持謹慎態度，未來三至五年的增長仍以現有品牌為主，80%營收來自線下門店。盡管新興品牌增速顯著，但目前體量仍較小。

江南布衣在業績會中多次強調ESG戰略目標。針對使用可持續材料可能帶來的成本上升與長期回報問題，范永奎向網易財經表示，成本雖有所增加但幅度有限，公司上市以來的高分紅率和穩健毛利率表明其對投資者具備長期回報價值。

未來發展方面，范永奎表示，面對行業波動，公司將積極推進全渠道融合，提升單店業績，深化以粉絲為核心的會員體系建設。同時，2026財年實現百億零售目標的方向保持不變，“盡管存在挑戰，公司暫不調整該零售目標”。