從黑蟻資本的何愚到LVMH的吳越，泡泡瑪特董事會(huì)人員更迭，億港元后越牽不僅是泡泡低息配资网开户一次關(guān)鍵舵手的交接，更是瑪特該公司從資本驅(qū)動(dòng)邁向品牌升級(jí)與全球化野心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 胡苗

編輯 | 楊立赟

泡泡瑪特的Labubu最火的時(shí)候，人們爭(zhēng)相把它掛在奢侈品包包上，市值手看起來(lái)Labubu是億港元后越牽一個(gè)配飾，實(shí)際上奢侈品一度淪為L(zhǎng)abubu的泡泡配飾。在情緒經(jīng)濟(jì)一整年的瑪特發(fā)展后，如今這家潮玩公司迎來(lái)自己的市值手頂級(jí)奢侈品配搭。

12月10日港股收盤(pán)后，億港元后越牽泡泡瑪特宣布了一項(xiàng)人事變動(dòng)：LVMH大中華區(qū)集團(tuán)總裁吳越正式獲委任為公司非執(zhí)行董事，泡泡當(dāng)日起生效。瑪特同時(shí)，市值手原非執(zhí)行董事何愚因其他工作安排辭任。億港元后越牽

12月11日泡泡瑪特港股報(bào)收193.4港元，泡泡當(dāng)日漲1.58%，總市值為2597億港元。

何愚是黑蟻資本管理合伙人，這名資本“老將”退出，擁有近30年國(guó)際奢侈品品牌管理經(jīng)驗(yàn)的“行業(yè)功勛”吳越的加入——這“一進(jìn)一出”或許意味著，泡泡瑪特從資本驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段，邁入品牌升級(jí)與國(guó)際化戰(zhàn)略深化的新階段。吳越背后的低息配资网开户時(shí)尚領(lǐng)域深厚資源，或?qū)⒅ε菖莠斕赝貙捪M(fèi)客群，實(shí)現(xiàn)品牌力和IP影響力的再度躍升。不過(guò)，LVMH是否會(huì)與泡泡瑪特合作、任職后的具體計(jì)劃等，吳越?jīng)]有回復(fù)《財(cái)經(jīng)》的相關(guān)問(wèn)題。

這家潮玩公司采取這一戰(zhàn)略性舉措，也與當(dāng)前業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)密不可分。盡管爆款它的IP Labubu曾因頻繁與愛(ài)馬仕、路易威登等高奢包跨界融合而引發(fā)現(xiàn)象級(jí)刷屏，但大規(guī)模量產(chǎn)已導(dǎo)致其在二手市場(chǎng)的溢價(jià)明顯回落。百度指數(shù)也顯示，Labubu在2025年7月后的搜索指數(shù)迅速下跌 。同時(shí)，泡泡瑪特股價(jià)在2025年下半年持續(xù)承壓，較8月高點(diǎn)累計(jì)下跌超44% 。

吳越的加入，或許是泡泡瑪特試圖解決量產(chǎn)帶來(lái)熱度回落的第一步——通過(guò)做“潮玩中的奢侈品”、積極布局獨(dú)立珠寶品牌POPOP等舉措，為IP注入稀缺性、藝術(shù)性和時(shí)尚價(jià)值。

另一方面，在全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下，奢侈品行業(yè)正在經(jīng)歷周期性調(diào)整和陣痛。根據(jù)貝恩與意大利奢侈品行業(yè)協(xié)會(huì)Altagamma發(fā)布的《2025年全球奢侈品市場(chǎng)研究》，中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年將收縮3%至5%，消費(fèi)轉(zhuǎn)向本土入門(mén)級(jí)品牌及體驗(yàn)型品類(lèi)。

這種結(jié)構(gòu)性變化，讓LVMH等奢侈品巨頭及其管理者不得不重新審視自己的處境和戰(zhàn)略布局。調(diào)轉(zhuǎn)船頭，抓住年輕人，緊跟時(shí)代趨勢(shì)，不失為一種智慧的做法。

^{泡泡瑪特在北京SKP-S的門(mén)店。攝影：楊立赟}

從資本到奢侈品，泡泡瑪特需要新的資源

此次退出泡泡瑪特董事會(huì)的非執(zhí)行董事何愚，在一級(jí)市場(chǎng)上擁有堅(jiān)實(shí)的行業(yè)地位。他是黑蟻資本管理合伙人，2016年與張沛元共同創(chuàng)立黑蟻資本，專(zhuān)注消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資。他曾任職于字節(jié)跳動(dòng)，擔(dān)任戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人，并先后服務(wù)于蘭馨亞洲投資集團(tuán)和普華永道。

在風(fēng)投市場(chǎng)上，流傳著“投資人集體錯(cuò)過(guò)泡泡瑪特”的說(shuō)法，這是因?yàn)榕菖莠斕貏?chuàng)始人王寧早期拉投資時(shí)四處碰壁，這已成為創(chuàng)投圈的一個(gè)經(jīng)典反面案例。

但何愚沒(méi)有錯(cuò)過(guò)泡泡瑪特。2017年底，何愚主導(dǎo)投資泡泡瑪特，此后又接連投了三輪。他的投資邏輯源于對(duì)迪士尼和日本萬(wàn)代的研究——抓住渠道，上游IP和內(nèi)容自然聚集，最終建成娛樂(lè)帝國(guó)。

何愚曾提出，消費(fèi)行業(yè)可分為效率型與體驗(yàn)型兩類(lèi)生意，泡泡瑪特和老鋪黃金 正是典型的體驗(yàn)生意。他于2019年4月加入泡泡瑪特?fù)?dān)任非執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)向董事會(huì)提供專(zhuān)業(yè)建議。在泡泡瑪特從“潮玩零售商”向“IP全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，何愚的資本支持和戰(zhàn)略建議起到了重要作用。

而王寧在2019年也首次成為黑蟻資本的LP（有限合伙人）。泡泡瑪特上市后，又通過(guò)間接全資附屬公司參與投資黑蟻的蘇州黑蟻三號(hào)基金，認(rèn)繳出資金額5000萬(wàn)元。

接替何愚的吳越，是一名奢侈品“老將”。他自2005年11月起擔(dān)任LVMH大中華區(qū)集團(tuán)總裁，負(fù)責(zé)監(jiān)督LVMH多品牌組合在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。他曾在1993年至2000年擔(dān)任LVMH集團(tuán)旗下Parfums Christian Dior品牌總經(jīng)理及董事總經(jīng)理，2000年至2005年擔(dān)任索尼國(guó)際音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)亞洲區(qū)副總裁。自2005年11月起，吳越擔(dān)任LVMH大中華區(qū)集團(tuán)總裁，負(fù)責(zé)監(jiān)督LVMH多品牌組合在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

吳越的職業(yè)生涯也是中國(guó)奢侈品行業(yè)改革開(kāi)放以來(lái)的發(fā)展史。2023年，他榮獲“要客之選”年度中國(guó)奢侈品行業(yè)功勛人物，被譽(yù)為“中國(guó)奢侈品行業(yè)的奧斯卡”。

近年來(lái)，吳越在多個(gè)論壇等公開(kāi)場(chǎng)合提到年輕人的重要性。在今年的進(jìn)博會(huì)上，吳越表示，國(guó)際品牌不可以故步自封，必須持續(xù)進(jìn)步，不斷適應(yīng)變化。國(guó)際精品的前程，必須跟上市場(chǎng)的潮流，年輕人所代表的潮流。“我們行業(yè)的發(fā)展需要加強(qiáng)與年輕人鏈接，95后、00后對(duì)生活形態(tài)的理解和參與正在重塑消費(fèi)觀念。”他說(shuō)。

何愚代表的階段，是泡泡瑪特從“潮玩零售商”向“IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”的轉(zhuǎn)型期。而吳越的加入，則意味著泡泡瑪特正在從“IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”向“全球化情感消費(fèi)平臺(tái)”升級(jí)。

有潮玩業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》，吳越加入泡泡瑪特董事會(huì)無(wú)疑是對(duì)品牌的一次有力背書(shū)，這意味著泡泡瑪特正融入國(guó)際時(shí)尚潮流核心圈層。

做潮玩中的奢侈品？

泡泡瑪特在這個(gè)階段招攬吳越，意圖十分明顯。上述行業(yè)人士認(rèn)為：“泡泡瑪特有機(jī)會(huì)借助LVMH在時(shí)尚領(lǐng)域的深厚資源拓寬消費(fèi)客群，實(shí)現(xiàn)品牌力和IP影響力的再度躍升。”

Labubu的爆火出圈，很大程度上得益于其與奢侈品的跨界融合。它頻繁出現(xiàn)在愛(ài)馬仕鉑金包、路易威登高奢包上，從街拍鏡頭到明星博主，再到社交平臺(tái)UGC，形成現(xiàn)象級(jí)刷屏的效果。Labubu 3.0系列采用“隨機(jī)扎染”設(shè)計(jì)，每一只都是孤品，天然契合奢侈品講求稀缺性與風(fēng)格化表達(dá)。

在TikTok、Instagram等平臺(tái)上，Labubu擁有超170萬(wàn)條話題視頻，涵蓋開(kāi)盒、搭配等內(nèi)容。Lisa、Rahi Chadda、Dua Lipa等明星頻頻上身，帶動(dòng)了“娃衣”等相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)展。

這種跨界融合打破了奢侈品“遙不可及”的感知邊界，讓奢侈品變得更接地氣、有人味，同時(shí)也讓這個(gè)IP能夠如此快速出圈。

然而，泡泡瑪特也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

為應(yīng)對(duì)需求激增，泡泡瑪特將Labubu產(chǎn)能從上半年的1000萬(wàn)只大幅提升至2025年底月均5000萬(wàn)只。德銀研報(bào)指出，對(duì)于依賴(lài)獨(dú)特設(shè)計(jì)與稀缺性驅(qū)動(dòng)的潮流玩具品牌而言，大規(guī)模量產(chǎn)往往是熱度消退的前兆。

自今年8月以來(lái)，Labubu及其他熱門(mén)IP在二手市場(chǎng)的溢價(jià)已明顯回落。今年9月之后，有黃牛表示，Labubu3.0普通款只有10%-20%的利潤(rùn)，大部分Labubu以10%-50%的利潤(rùn)賣(mài)出。而在之前，這款產(chǎn)品被炒高至數(shù)倍。

百度指數(shù)也顯示， Labubu在2025年7月之后的搜索指數(shù)迅速下跌。圖源：百度指數(shù)

而泡泡瑪特這家公司尚未培育出其他能夠達(dá)到Labubu同等影響力的新IP。

泡泡瑪特股價(jià)在2025年下半年持續(xù)承壓。截至12月10日收盤(pán)，泡泡瑪特股價(jià)報(bào)收190.4港元，較8月高點(diǎn)339.8港元累計(jì)下跌超44%，市值蒸發(fā)超2000億港元，當(dāng)前總市值約2556億港元。

Labubu與奢侈品結(jié)合所引發(fā)的復(fù)合效應(yīng)，或許讓泡泡瑪特更加深入地思考如何實(shí)現(xiàn)潮玩與奢侈品的深度結(jié)合。該公司正在通過(guò)多種方式探索這一路徑。

2025年6月，泡泡瑪特旗下獨(dú)立珠寶品牌POPOP全球首店在上海港匯恒隆廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，與卡地亞、梵克雅寶等傳統(tǒng)珠寶品牌比鄰而居。產(chǎn)品覆蓋Hirono、MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU等頂流IP，價(jià)格區(qū)間319元至2699元，高端線18K金系列突破萬(wàn)元。

這一布局，標(biāo)志著泡泡瑪特正式進(jìn)入中高端珠寶市場(chǎng)，與奢侈品品牌同臺(tái)競(jìng)技。

此外，泡泡瑪特還積極拓展影視內(nèi)容、樂(lè)園業(yè)務(wù)等多元業(yè)態(tài)，通過(guò)“潮玩+文旅”“潮玩+時(shí)尚”等跨界合作，構(gòu)建更豐富的IP生態(tài)，提升品牌溢價(jià)能力。

與此同時(shí)，奢侈品行業(yè)也面臨增長(zhǎng)壓力。它需要通過(guò)與潮玩牽手，牢牢抓住年輕人市場(chǎng)。

目前，奢侈品市場(chǎng)正在經(jīng)歷挑戰(zhàn)，根據(jù)貝恩與意大利奢侈品行業(yè)協(xié)會(huì)Altagamma發(fā)布的《2025年全球奢侈品市場(chǎng)研究》，高端奢侈品約占整體市場(chǎng)的40%，在2023-2025年間略有收縮，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-1%至-3%；而入門(mén)級(jí)奢侈品則保持平穩(wěn)或略有下降，復(fù)合年增長(zhǎng)率介于0%至-2%。

其中，中國(guó)市場(chǎng)的情況尤為嚴(yán)峻。盡管超高凈值人群繼續(xù)支撐高端奢侈品需求，但中產(chǎn)階層及向往型消費(fèi)人群的消費(fèi)回落加劇了傳統(tǒng)奢侈品的壓力。

行業(yè)正經(jīng)歷從“物質(zhì)消費(fèi)”到“精神消費(fèi)”的范式轉(zhuǎn)移，而泡泡瑪特正是這種轉(zhuǎn)變的典型代表。

上述人士認(rèn)為，此次吳越的加入，也讓LVMH可以通過(guò)泡泡瑪特進(jìn)一步洞察年輕潮流消費(fèi)趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)消費(fèi)風(fēng)向更準(zhǔn)確的預(yù)判。