由于全球供應緊縮，銅比投資以及套利交易需求，翼齊耀眼白銀本周稍早史上首次突破60美元/盎司。飛成证券配资网站2025年倒數之際，新寵白銀和銅近期取代黃金，窮人成為投資者押注最大的銅比投資兩個貴金屬。

“窮人的黃金”

自1月以來，白銀價格年內已經翻了一番多。飛成在多年供應不足的新寵情況下，疊加工業用戶和投資者強勁需求，窮人10月白銀供應短缺加劇，銅比投資出現嚴重的翼齊耀眼供應緊縮，倫敦金屬交易所（LME）基準白銀期貨市場遭遇歷史性供應短缺，飛成而印度和白銀掛鉤的新寵交易所交易基金（ETF）需求激增。加之對美聯儲的窮人降息預期，白銀價格本周稍早一度達到60.4美元/盎司，证券配资网站創下歷史新高，也是史上首次突破60美元/盎司。

渣打銀行分析師庫珀（Suki Cooper）表示：“短期內，市場焦點仍將放在美聯儲降息預期上。但白銀走勢的根本原因是，我們的市場在過去五年中一直存在供應不足的情況，且目前仍然存在區域庫存不平衡和錯位的問題。”

白銀通常被用于珠寶和硬幣，但近年來工業用途的需求激增，比如被用于電子產品和太陽能電池板。與黃金不同，白銀主要是作為其他礦物的副產品生產的，因此近年來礦商生產白銀的速度，無法輕松應對不斷增長的需求。近幾個月來，由于擔心美國可能對白銀征收關稅，美國囤積了大量白銀庫存，加劇了其他地區的白銀短缺。盡管近幾周庫存開始略有減少，但紐約商品交易所的白銀庫存仍約為4.56億盎司，為歷史平均水平的三倍。

庫珀預計美國將在未來幾周公布對關鍵礦產的232條款審查，其中可能概述新的商品關稅，包括可能對白銀征收關稅。今年稍早，美國將白銀列入其關鍵礦產清單。

蒙特利爾銀行（BMO）的大宗商品分析師阿莫斯（Helen Amos）表示：“我們預計大部分地區的白銀供應緊張將持續下去。”她補充稱，散戶投資者眼下也在追捧白銀走高，特別是在北美地區，白銀通常被稱為“窮人的黃金”。

白銀、銅取代黃金成為投資者最大押注

除了觸及歷史新高，隨著2026年的臨近，白銀和銅已取代黃金成為熱門金屬交易品種，機構與散戶交易者正為創紀錄的上漲行情布局。

白銀價格年內大部分漲幅集中在過去兩個月。Marex Group的分析師埃德·梅爾（Ed Meir）表示，銀價反彈期間波動性加劇。從圖表來看，此次反彈的拋物線形態比以往更為陡峭，買盤更加集中，且持續時間大幅縮短。

在供應需求關系變化下，近期白銀的表現甚至已超越黃金。自10月20創下歷史新高以來，黃金價格基本呈橫向盤整態勢，而白銀同期上漲超過11%，再創歷史新高，銅價也攀升近9%。

追蹤白銀的ETF——iShares白銀信托的隱含期權波動率上周攀升至2021年初以來的最高水平，過去一周約有10億美元資金流入該ETF，超過了最大黃金ETF的流入量。

Global X ETFs的高級投資分析師特雷弗·耶茨（Trevor Yates）對第一財經記者表示，西方投資者的貴金屬配置比例長期嚴重不足，而近幾個月來，他們紛紛涌向白銀ETF。即使目前配置比例已經趨于正常化，仍有大量資金繼續流入的空間。

更值得一提的是，白銀押注超過黃金不僅僅體現在機構投資者中，也體現在散戶投資者喜好上。芝加哥商品交易所（CME）的數據顯示，微型白銀期貨合約的五日平均成交量已達到10月中旬以來最高水平。

目前市場上還存在一種類似彩票式的瘋狂期權：上周三和周四，有超過5000手Comex 2月80美元/85美元的白銀看漲期權價差策略合約易手，涉及金額相當于2500萬盎司白銀的價值。這一頭寸主要就是押注白銀還會在明年繼續狂飆。

當然，這種狂熱押注背后難逃波動性風險加劇。彭博資訊的高級大宗商品策略師麥克格蘭（Mike McGlone）在給客戶的一份報告中寫道，白銀價格較五年平均價格已存在82%的溢價，正接近1979年以來該溢價最極端的年末水平。梅爾表示：“白銀本輪漲勢的終點很難確定，可能是85美元，也可能是60美元。”

銅價將持續攀升至明年初？

與白銀類似，由于美國囤積，銅價近期也加速上漲。同時，雖然銅的金融屬性通常不像黃金、白銀如此顯著，但隨著人工智能（AI）數據中心和清潔能源項目供電的電氣化需求不斷增長，許多業內人士預計，銅未來幾年也將持續處于供應短缺狀態。紐約金屬交易所（COMEX）期銅和LME期銅的溢價持續存在。盡管三季度、四季度溢價較二季度大幅回落，但溢價均值仍維持在330美元/噸附近。

自美國總統特朗普2月宣布計劃對銅征收關稅以增加美國供應以來，銅的傳統定價和貿易流動模式已經被顛覆。包括摩科瑞能源集團（Mercuria Energy Group Ltd.）、托克集團（Trafigura Group）和嘉能可（Glencore Plc）在內，許多大宗商品公司都參與了紐約銅和倫銅的套利交易。

過去一周，隨著倫銅價格升至每噸11600美元以上的歷史高點，COMEX 3月到期的期銅合約數量上漲超過4%，且其中最大的未平倉合約集中在高于當前市場水平的看漲期權上。

StoneX Financial的交易員朱曉宇（Xiaoyu Zhu）表示，除了看漲期權繼續受到追捧外，銅價下跌的空間也將受到限制，因為銅的基本面結構樂觀。

與白銀一樣，特朗普稍早再度提出，將重新審視明年對初級銅征收關稅的計劃，導致最近幾周大宗商品貿易公司重新開啟新一輪運銅潮。品浩（PIMCO）的投資組合經理沙爾諾（Greg Sharenow）對記者表示，主要由于實際或潛在的關稅，銅繼續流入美國，全球平衡再度大幅收緊。無論是白銀還是銅，全球供應緊張以及最新一波超過黃金的漲勢，部分原因就是美國關稅引發的套利交易。雖然很難判斷本輪漲勢還能維持多久，但傾向于認為兩種貴金屬短期都有可能出現10%~15%的價格回撤，但不會影響它們的長期前景。

花旗集團表示，COMEX和LME套利交易導致銅流向美國，預計將進一步加劇LME銅供應吃緊。隨著投資者押注美國經濟軟著陸，宏觀基金買盤將繼續支撐價格，同時供應缺口不斷擴大，預計銅價將持續攀升至明年初，第二季度均價約為13000美元/噸，高于此前10月預測的12000美元/噸，其樂觀情境預測從14000美元/噸上調至15000美元/噸。