近日，罕見或交銀行間市場交易商協會（“交易商協會”）的因債業或易商易一紙公告，將國有大行推向債券承銷違規的券承起企股票配资机构風口浪尖。

　　公告指出，銷違協郵儲銀行（601658.SH）在債務融資工具承銷發行過程中涉嫌違規，規家國有個人違反公平、大行調查公正及勤勉盡責原則，遭自遭交被啟動自律調查。律調

　　由此，查今財聯社據企業預警通不完全統計，年至今年截至12月15日，今已股票配资机构協會以及交易所，罕見或交已累計披露了19起對企業或個人在債券承銷違規方面的因債業或易商易處罰。

　　圖：近期交易商協會或交易所對債券承銷違規相關處罰

　　（資料來源：企業預警通，券承起企財聯社整理）

　　盡管交易商協會在公告中未披露具體違規細節，銷違協但在業內人士看來，“違反公平、公正原則”的表述，往往指向承銷費率異常、壓價競爭等行為。

　　財聯社注意到，今年7月，廣發銀行因所發行的350億元二級資本債的承銷招標結果受到市場廣泛關注。據多家媒體報道，參與中標的6家機構（中國銀河證券、廣發證券、興業銀行、國泰海通、中信證券、中信建投）總承銷費率僅為發行規模的千萬分之一，總承銷費約6萬元，平均每家機構獲利不足1.1萬元，這一嚴重偏離市場成本的“地板價”迅速引來交易商協會的介入，交易商協會對廣發銀行以及參與中標的主承銷商啟動自律調查。

　　這種嚴重偏離成本的“地板價”并非孤例，為何機構甘愿做“賠本買賣”？

　　業內人士介紹，很多銀行算的是‘綜合收益賬’，一是通過存款沉淀“回血”。 部分銀行對債券承銷采取包銷方式，包銷方案中往往設置隱性條款，要求發行人將募集資金以活期形式在銀行留存一定期限，利用低成本資金沉淀的收益來對沖承銷業務的虧損。 二是利用貸款業務“補價”。 由于發債企業通常也是銀行的存量信貸客戶，若發債前后存在貸款業務，銀行可通過調整貸款利率來覆蓋包銷成本。

　　這種“以價換量”的策略，短期內推高了機構的承銷規模排名，卻嚴重扭曲了市場定價機制。當承銷費無法覆蓋項目的成本時，“劣幣驅逐良幣”效應顯現，合規底線被不斷擊穿。

　　據財聯社不完全梳理，除廣發銀行案例之外，今年包括天津濱海農商行、河南蘭考農商行等多家銀行因涉嫌通過資管計劃違規交易自身發行的債券、引導價格等行為被查。這些案例折射出，當正常承銷無法滿足發行人要求時，機構往往鋌而走險，通過“結構化發行”、“自融”、“違規返費”等灰色手段來維持業務規模。

　　這一風險在券商端表現得尤為直接。今年以來，投行業務監管持續高壓。財聯社梳理發現，截至12月9日，各地證監局已就投行業務相關違規行為開出罰單65張，涉及32家證券公司。其中，一創投行、國融證券、東海證券、華福證券、方正證券承銷保薦、中泰證券、民生證券、西南證券、華英證券等多家券商均因債券承銷環節存在問題被點名處罰，凸顯監管對債券業務合規性的高度關注。

　　在業內人士看來，隨著監管的收緊，債市承銷生態將面臨重塑。“以價換量”的模式或將難以為繼，承銷費率有望逐步回升至覆蓋成本的合理區間，缺乏核心定價能力、僅靠“通道業務”生存的中小機構將被加速出清。未來一段時間，債市承銷領域的“反內卷”行動將持續深入，引導行業從“拼價格”向“拼服務、拼風控”轉型，真正回歸服務實體經濟的本源。

（文章來源：財聯社）