12月15日，逆勢(shì)大漲在上周五美股AI科技板塊重挫引發(fā)全球市場(chǎng)下跌的資金影響下，A股市場(chǎng)也跟隨回調(diào)。加速炒股配资资金

截至收市，布局滬深創(chuàng)三大指數(shù)分別收跌0.55%、逆勢(shì)大漲1.1%、資金1.77%。加速全市場(chǎng)成交額1.79萬(wàn)億元，布局較前一交易日縮量3246億元，逆勢(shì)大漲超2900股下跌。資金

但板塊中，加速食品飲料、布局零售等大消費(fèi)板塊和保險(xiǎn)板塊卻走出了逆勢(shì)明顯上漲的逆勢(shì)大漲表現(xiàn)。其中保險(xiǎn)股今日大漲，資金證券保險(xiǎn)ETF(512070)今日漲2.02%，加速近7日漲7.18%。

臨近年末，A股市場(chǎng)也逐漸進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)，資金的操作也開始變得保守，在此背景下，作為近期迎來(lái)重磅利好刺激點(diǎn)的非銀金融板塊，成為了資金重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

01、逆勢(shì)上漲的導(dǎo)火索

一直以來(lái)，券商板塊都是作為股市的晴雨表，板塊的漲跌與市場(chǎng)交易表現(xiàn)維持著較高的正相關(guān)性。

不過(guò)在今天，這個(gè)規(guī)律出現(xiàn)了明顯的背離。但歸結(jié)其原因，卻很容易理解：

一方面，炒股配资资金今天國(guó)內(nèi)股市下跌，更多是由于周五晚美股AI科技巨頭集體暴跌引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致A股算力產(chǎn)業(yè)鏈跟隨下跌，嚴(yán)重拖累指數(shù)。

另一方面，券商行業(yè)在近日卻迎來(lái)了強(qiáng)力的利好支撐，

12月6日，證監(jiān)會(huì)主席明確提出 “對(duì)優(yōu)質(zhì)券商適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率”，這一定向?qū)捤傻男盘?hào)在市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，此次政策為券商開展兩融、自營(yíng)、國(guó)際業(yè)務(wù)等重資本業(yè)務(wù)打開空間，尤其兩融業(yè)務(wù)作為核心資本中介業(yè)務(wù)。

最新數(shù)據(jù)顯示，目前券商行業(yè)杠桿率僅4.42倍，政策松綁后，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)兩融、自營(yíng)、國(guó)際等重資本業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，直接助力行業(yè)ROE中樞上移的預(yù)期變得更加樂觀。

同時(shí)，監(jiān)管也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)推動(dòng)行業(yè)從“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”，并鼓勵(lì)頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組提升國(guó)際影響力，中小券商聚焦細(xì)分領(lǐng)域打造“小而美”模式，行業(yè)生態(tài)優(yōu)化預(yù)期升溫，成為板塊逆勢(shì)走強(qiáng)的核心催化劑。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊，近期同樣迎來(lái)重磅利好。

12月5日，金融監(jiān)管總局正式發(fā)布下調(diào)險(xiǎn)資投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知。通知提到，

對(duì)于股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子，若險(xiǎn)企持有滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的時(shí)間超過(guò)3年（按過(guò)去6年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間算），風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3降到0.27；若持有科創(chuàng)板上市普通股超過(guò)2年（按過(guò)去4年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間算），風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4降到0.36，降幅均為10%。

對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，保險(xiǎn)公司出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子從0.605下調(diào)至0.545，降幅也均為10%。

要知道，風(fēng)險(xiǎn)因子就像險(xiǎn)企投資時(shí)的“資本保證金比例”，因子越高，投資同金額資產(chǎn)需要預(yù)留的資本金就越多，如今一下子降低10%“保證金”，放在數(shù)千億級(jí)的權(quán)益投資規(guī)模下，釋放的資金規(guī)模是顯著的。

而這部分釋放的資金，又可以提升收益潛力。

中泰證券測(cè)算，若釋放的資本全部增配滬深300股票，能給股市帶來(lái)1086億元增量資金。

或許更讓投資者在意的是，此政策也再次向市場(chǎng)表明了——國(guó)家在不斷引導(dǎo)險(xiǎn)資入場(chǎng)，提升資本市場(chǎng)估值的態(tài)度和決心。

對(duì)于險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇。

因?yàn)榧哟髮?duì)高股息藍(lán)籌股和科創(chuàng)板科技股的配置，尤其是在低利率環(huán)境下，通過(guò)權(quán)益投資能進(jìn)一步獲得更高收益，改善資產(chǎn)端表現(xiàn)。

實(shí)際上，從近兩年的相關(guān)政策節(jié)奏來(lái)看，這一個(gè)調(diào)整更像是國(guó)家為支持和提振資本市場(chǎng)，引導(dǎo)資金修復(fù)市場(chǎng)估值溢價(jià)一系列政策的配套舉措。

所以這一消息發(fā)布后，A股保險(xiǎn)板塊單日放量大漲5.8%，創(chuàng)近一年新高，并在后續(xù)震蕩走高，反映出市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的明顯看漲預(yù)期。

02、價(jià)值回歸的敘事

回顧近幾年以來(lái)，我們可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的紅利資產(chǎn)和藍(lán)籌企業(yè)的估值得到了持續(xù)明顯提升。

其中，銀行板塊是較為亮眼的代表。

數(shù)據(jù)顯示，從2023年起，A股銀行板塊開始強(qiáng)勢(shì)崛起，期間2023年累計(jì)上漲近40%，2024年繼續(xù)上漲37.08%位居榜首并顯著領(lǐng)先第二名，2025年至今，銀行板塊在年中高點(diǎn)時(shí)一度漲超20%。

以國(guó)有企業(yè)為代表的紅利資產(chǎn)和藍(lán)籌企業(yè)估值上漲的背后，實(shí)際是近年來(lái)國(guó)家對(duì)于政策引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市提振資本市場(chǎng)估值開始逐漸得到效果兌現(xiàn)。

其中，險(xiǎn)資作為鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有股票的重要“長(zhǎng)錢”角色之一，自然也因此顯著受益。

近幾年來(lái)，政策層面持續(xù)釋放強(qiáng)力支持舉措，如通過(guò)調(diào)降股票風(fēng)險(xiǎn)因子、調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例、實(shí)施保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)、建立健全保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核等方式、取消保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制等，持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)資加大入市力度。

在一系列政策支持下，險(xiǎn)資對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的配置規(guī)模和比例持續(xù)提高，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期資金入市和投資收益增長(zhǎng)的雙循環(huán)。

截至上半年，上市險(xiǎn)企中投資資產(chǎn)合計(jì)達(dá)21.85萬(wàn)億元，其中股票配置比例較2024年末的7.98%提高1.44pct。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)險(xiǎn)資舉牌已達(dá)31次，不僅突破2020年階段性高點(diǎn)，更創(chuàng)下2015年有舉牌披露記錄以來(lái)的新高。

險(xiǎn)資投資股票是對(duì)監(jiān)管政策的積極響應(yīng)，也印證了政策導(dǎo)向下險(xiǎn)資的投資渠道正不斷拓寬，同時(shí)這種雙贏將顯著提升險(xiǎn)資整體資金運(yùn)用回報(bào)率，增強(qiáng)保險(xiǎn)行業(yè)盈利的穩(wěn)定性。

利潤(rùn)端的穩(wěn)定增長(zhǎng)，又為保險(xiǎn)行業(yè)的業(yè)績(jī)和估值提升打下牢固基礎(chǔ)。

營(yíng)收方面，2025年前三季度，A股上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)合計(jì)1.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到了12.20%，維持高速增長(zhǎng)，且三季度增速還在進(jìn)一步提升。

利潤(rùn)方面，2025年前三季度，上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)4260.39億元，在去年同期高基數(shù)下依然實(shí)現(xiàn)33.54%的同比高速增長(zhǎng)。其中Q3單季A股上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)2478.47億元，同比+68.34%。

權(quán)益類投資收益正是險(xiǎn)企Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎，2025年A股“慢?！毙星橄?，滬深300指數(shù)前三季度累計(jì)上漲約18%，紅利和成長(zhǎng)板塊輪番上漲，為險(xiǎn)資權(quán)益投資收益躍升創(chuàng)造了條件。

前三季度，五大險(xiǎn)企總投資收益合計(jì)8875億元，同比增長(zhǎng)35.64%。其中國(guó)壽總投資收益3685.51億元，同比增超41%，總投資收益率6.42%，同比提升104個(gè)基點(diǎn)；新華保險(xiǎn)總投資收益992億元，同比增44.1%，總投資收益率更是達(dá)到了8.6%，居五大險(xiǎn)企首位；中國(guó)人?？偼顿Y收益862.5億元，同比增35.3%，總投資收益率為5.4%，也同比明顯提升。

這與市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企入市然后得到可觀投資回報(bào)的期待，是非常契合的。

估值方面，雖然自從去年“924”行情以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)的市值普遍已經(jīng)得到了顯著的增長(zhǎng)，但得益于業(yè)績(jī)的快速回升，截至2025年12月，保險(xiǎn)行業(yè)平均PEV（內(nèi)含價(jià)值市盈率）僅0.60-0.95倍，PB（市凈率）1.15-2.06倍，較歷史均值折價(jià)超40%。即便對(duì)比A股其他金融板塊，保險(xiǎn)股的估值也處于洼地，安全邊際充足。

其中，證券保險(xiǎn)ETF(512070)及聯(lián)接基金(A/C：000950/007882)標(biāo)的指數(shù)當(dāng)前市凈率為1.48倍，對(duì)應(yīng)上市以來(lái)歷史分位數(shù)25.71%；最新股息率2.11%，估值吸引力更為明顯。

今年以來(lái)，資金也持續(xù)流入非銀金融板塊，其中，證券保險(xiǎn)ETF(512070)年內(nèi)獲資金凈流入72.02億元，最新規(guī)模達(dá)162.02億元。

這說(shuō)明，市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)在悄悄入場(chǎng)布局了。

另一方面，作為股市風(fēng)向標(biāo)的券商板塊，同樣受益于資本市場(chǎng)改革接續(xù)落地，帶動(dòng)市場(chǎng)交投情緒修復(fù)，對(duì)券商業(yè)績(jī)修復(fù)形成支撐，最近四個(gè)季度的營(yíng)收、盈利增速持續(xù)實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

2025年前三季度，A股42家獨(dú)立上市券商營(yíng)業(yè)收入(凈額法)、歸母凈利潤(rùn)合計(jì)分別達(dá)4164.81、1690.49億元，同比分別顯著增長(zhǎng)了44.12%、62.38%。

雖然券商板塊的市值也歷盡一輪大漲，但同樣得益于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的渠道，板塊在剔除個(gè)別剔負(fù)PE-TTM后的估值依舊處于近5年期的低位。

03、長(zhǎng)線布局的機(jī)會(huì)

綜合多家機(jī)構(gòu)研報(bào)觀點(diǎn)，多數(shù)認(rèn)為，展望2026年，A股的非銀金融的表現(xiàn)依舊值得關(guān)注。

主要有3個(gè)方面的邏輯驅(qū)動(dòng)：

首先，從最近對(duì)保險(xiǎn)券商發(fā)布的支持政策看，近兩年來(lái)的國(guó)家頂層設(shè)計(jì)對(duì)于提振資本市場(chǎng)，引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市的態(tài)度和力度沒有變。原因可能有很多，其中比較明顯的，如很多優(yōu)質(zhì)的國(guó)有企業(yè)、紅利企業(yè)（如國(guó)有大行、保險(xiǎn)等企業(yè)）的市凈率估值回歸目標(biāo)還有相當(dāng)距離。

同時(shí)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)資金面已長(zhǎng)期處于低利率市場(chǎng)環(huán)境，長(zhǎng)期國(guó)債利率也跌破2%，場(chǎng)外市場(chǎng)能找到高回報(bào)的投資渠道越發(fā)稀缺，這必然導(dǎo)致國(guó)民和機(jī)構(gòu)“存款搬家”入市成為重要趨勢(shì)。

在大規(guī)模的潛在長(zhǎng)線資金入市的支撐下，相對(duì)仍有高股息率的銀行、保險(xiǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必然是資金重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

其次，上述提到，目前保險(xiǎn)、券商行業(yè)的估值在強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)回升下，估值水平依舊顯得較為便宜，在未來(lái)國(guó)內(nèi)股市有望繼續(xù)景氣增長(zhǎng)的預(yù)期下，它們受益明確，沒理由不會(huì)得到資金的認(rèn)可，進(jìn)入釋放上漲潛力。

第三，無(wú)論是險(xiǎn)資還是券商，近年來(lái)大舉入市所增持的資產(chǎn)具備較為確定的增長(zhǎng)潛力。

比如在險(xiǎn)資持倉(cāng)中，除了銀行、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)燃t利資產(chǎn)等“壓艙石”資產(chǎn)外，如今隨著政策面的放開也逐步增加了高成長(zhǎng)性的科技股。

截至今年三季報(bào)，TMT、科創(chuàng)板、制造業(yè)等已經(jīng)超越金融、紅利成為了險(xiǎn)資重倉(cāng)持有的行業(yè)，這為未來(lái)險(xiǎn)企的權(quán)益投資回報(bào)增長(zhǎng)帶來(lái)更大的潛力空間。

過(guò)去3年，銀行板塊的持續(xù)大漲已經(jīng)驗(yàn)證了紅利資產(chǎn)的估值回升敘事，作為大金融領(lǐng)域的同類，至少保險(xiǎn)行業(yè)的表現(xiàn)也不會(huì)差。

所以如果看好這個(gè)方向，不妨多關(guān)注相關(guān)行業(yè)和主要相關(guān)企業(yè)。當(dāng)然也可以選擇相應(yīng)的ETF來(lái)一鍵布局。

比如證券保險(xiǎn)ETF(512070)，是全市場(chǎng)唯一跟蹤滬深300非銀行金融指數(shù)的ETF，該指數(shù)證券含量61.4%，保險(xiǎn)占比37.7%，是全市場(chǎng)聚焦A股保險(xiǎn)含量最高的ETF標(biāo)的指數(shù)，權(quán)重股包括中國(guó)平安、東方財(cái)富、中信證券、國(guó)泰海通、中國(guó)太保、華泰證券、中國(guó)人壽、廣發(fā)證券、招商證券、新華保險(xiǎn)等行業(yè)龍頭公司，前十大成份股合計(jì)權(quán)重超78%，龍頭集中度較高。