一、申萬保險長期持有滬深300、宏源紅春紅利低波100成分股和科創板的策略现货配资平台風險因子下調。國資險企加倉在前，保險風險因子下調在后。開門而對其他險企，季行風險因子下調構成增配權益的線索額外激勵。在充足率不變情況下，申萬風險因子下調釋放的宏源紅春權益加倉空間是千億級別。

　　春季行情經濟和產業大級別催化尚不明確，策略資金供需邏輯可能成為主要矛盾。保險保險開門紅交易預期正在升溫。開門现货配资平台高股息行情正在提前搶跑。季行我們提示，線索博弈高股息的申萬行情，可能主要出現在26年初之前。

　　保險公司相關業務風險因子下調：持倉超過3年的滬深300成分股和中證紅利低波100成分股，持倉超過2年的科創板股票風險因子打九折。

　　我們認為，風險因子下調可能產生如下影響：1. 這是鼓勵長期資金入市的配套政策。對于新增保費已高比例入市的國資險企，權益投資風險因子下調是滯后的政策優化。2025年國資險企帶動，保險配置權益比例已明顯上升。對于其他險企，則構成額外的增配權益激勵。

　　2. 進一步定向鼓勵保險持有滬深300和科創板成分股，鼓勵常態化高比例權益配置，同時保持了戰術機動的空間(6年內持倉時間超過3年，4年內持倉時間超過2年)。3. 償二代全面落實臨近，緩解保險綜合償付能力充足率壓力。4. 保險風險因子下調，在綜合償付能力充足率不變情況下，釋放的權益加倉空間是千億級別。保險提升權益配置比例，這才是保險資金入市空間的主要來源。相比之下，此次風險因子下調只有邊際影響。

　　春季行情經濟和產業出現大級別催化尚待明確，資金供需邏輯的影響可能成為主要矛盾。市場本就關注公募考核期博弈和保險開門紅。而風險因子下調，保險開門紅博弈，可能順勢發酵。我們提示，保險配置高股息，仍會嚴守性價比，保險開門紅交易要“買預期，賣兌現”。

　　二、春季行情的級別和定位判斷不變：春季行情可能是小級別行情。對總體市場來說，春季行情可能是高位震蕩行情中的反彈。對超跌科技來說，可能是調整幅度到位，向震蕩階段過渡的一波反彈。12月中旬開始政策布局期 + 搶跑保險開門紅，可能觸發春季行情。

　　春季行情的級別和定位判斷不變：春季行情經濟和產業出現大級別催化尚待明確，進攻資產(科技和順周期)有效反彈容易出現，但向上突破缺乏支撐。春季行情可能是小級別行情。

　　中期判斷“牛市兩段論”：2025年科技結構牛已處于高位區域，中波段高位震蕩已經演繹，后續可能還有“懷疑牛市級別的調整”。而全面牛市在2026下半年。春季行情在“牛市兩段論”中的定位：對總體市場來說，春季行情可能是高位震蕩行情中的反彈。對超跌科技來說，可能是調整幅度到位，向震蕩階段過渡的一波反彈。可能觸發春季行情的因素：從12月中旬開始到26年兩會，是26年政策布局 + 十五五規劃全面落地的窗口期，政策主題和產業主題可能活躍。搶跑保險開門紅，也可能是觸發春季行情的線索。

　　三、2026年風格節奏判斷：上半年“牛市1.0”震蕩休整波段，順周期和價值風格占優，下半年“牛市2.0”全面牛，順周期可能只是啟動牛市的資產，最終牛市還是科技和先進制造占優。

　　“政策底”可能提前驗證 + 周期漲價 + 26年中PPI同比改善預期，順周期可能是春季行情的基礎資產，看好基礎化工和工業技術等周期Alpha。搶跑保險開門紅，關注高股息博弈機會，這可能成為順周期擴散線索和消費修復的落腳點?？萍伎傮w調整幅度到位，可能出現普遍反彈。重點關注，性價比矛盾本就較小 + 春季有望兌現產業催化的創新藥和國防軍工。AI算力、存儲、儲能、機器人等也會有反彈機會。港股延續高beta特征，恒生科技調整更充分，反彈波段也會更有彈性。

　　風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復蘇不及預期。

（文章來源：申萬宏源）