12月8日，V型萬科旗下多只境內債券價格強勢反彈，債券其中部分債券盤中因漲幅過大兩次觸發臨時停牌，大幅甘肃配资平台截至收盤最高漲幅超33%。上漲這場罕見的觸發場展暴漲，直接指向即將到期的臨停“22萬科MTN004”中期票據展期議案及其中提出的增信措施。

　　然而，期議在債市情緒實現“V型”反轉的案引同時，萬科主動終止主體信用評級的發的反彈決定，市場對其債務狀況的V型長期擔憂并未消散。這場由展期方案引發的債券火熱行情能否持續？萬科真正的化債之路又將走向何方？

　　多只債券大漲，與A股走勢分化

　　受債券展期方案利好消息提振，大幅萬科多只債券價格大幅上漲，上漲與走勢平穩的觸發場展A股形成鮮明對比。

　　根據東方財富網數據，臨停截至12月8日下午收盤，“21萬科02”上漲23.42%，“21萬科04”上漲33.71%，甘肃配资平台“21萬科06”上漲19.94%，“22萬科02”上漲14.18%，“22萬科04”上漲20.27%，“22萬科06”上漲6.72%。

　　多只債券因盤中漲幅先后突破20%、30%，觸發《深圳證券交易所債券交易規則》相關規定，均遭遇臨時停牌。

　　其中，“21萬科02”“21萬科04”“21萬科06”“22萬科02”“22萬科06”“22萬科04”臨停兩次，“23萬科01”臨停一次。

　　與債市的火熱形成對比，萬科A股表現平淡。當天交易時段，萬科A股價呈輕微波動態勢，截至收盤，報價4.91元/股，微跌0.81%。萬科港股報價3.460港元，下跌3.08%。

　　對于萬科債券的大幅上漲，58安居客研究院院長張波表示，萬科與債權人博弈后形成的風險緩釋方案組合，尤其是其中一項議案中，國資增信是修復市場信心的關鍵，也是推動近日債券大幅上漲的核心動因，疊加前期超跌后的情緒反彈，共同促成市場行情反轉。另外，萬科終止聯合資信、中誠信的信用評級，目的還在于消除評級不斷下調帶來的負面輿情，為后續展期方案表決創造穩定環境，也間接支撐債券市場情緒。

　　展期議案公布，撬動“V型”反轉

　　的確，此次萬科債券暴漲的直接導火索，是“22萬科MTN004”中期票據的展期議案細節公布。

　　12月5日，上海清算所官網披露了萬科債券展期公告，分別涉及“22萬科MTN004”的展期概要以及“22萬科MTN005”的展期審議。

　　其中，浦發銀行發布“22萬科MTN004”中期票據持有人會議議案概要。議案一是調整中期票據本息兌付安排的議案，本金兌付時間展期12個月，調整后兌付時間為2026年12月15日；展期前已經產生的利息于原付息日也延期至2026年12月15日支付，展期期間不計復利；票面利率維持3.00%不變。

　　議案二是追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兌付安排的議案。本期中期票據的本金兌付時間展期12個月，2026年12月15日償付全部本金；展期前已經產生的利息于原付息日（2025年12月15日）正常兌付，展期期間票面利率維持3.00%不變，新增利息隨本金的兌付一同支付。增信措施方面，包括但不限于深圳市地鐵集團或投資人可接受的其他深圳國企提供的全額不可撤銷連帶責任擔保或其他抵質押措施。

　　議案三與議案二一樣要求展期前已經產生的利息正常兌付，同時本期債券展期須提供相對應的增信措施。

　　據了解，“22萬科MTN004”債券余額是20億元，本金兌付日是2025年12月15日，將于12月10日特召開持有人會議對本期債券展期相關事項進行審議。

　　與此同時，交通銀行公告擬召開“22萬科MTN005”持有人會議審議展期事項，召開時間是12月22日，債券余額是37億元，本金兌付日是2025年12月28日。兩筆債券合計余額57億元，均為年內到期。

　　市場情緒對此反應劇烈。回顧11月下旬展期消息首次傳出時，萬科股債曾同步大跌。11月27日的收盤數據顯示，萬科A股股價單日下跌7.13%，報收5.47元/股；港股方面同步承壓，跌幅為7.73%。

　　再看當天的債券市場，波動幅度超出不少人的預期。“21萬科02”下跌57.62%，“21萬科06”下跌46.37%，“22萬科02”下跌42.74%，“22萬科06”下跌35.21%，“23萬科01”下跌46.37%。

　　在業內人士看來，此前萬科多只債券集體走弱的背后，反映出市場對其債務狀況的擔憂。而此次萬科展期方案的細化及增信措施的提出，推動債券市場情緒實現“V型”反轉。

　　上海鏡鑒智合信息咨詢有限公司創始人張宏偉分析指出，債券市場的上漲是暫時的，在此之前，債券市場就曾有過上漲行情，這種短期上漲態勢很難持續。上漲持續時間大概率局限于一兩個或數個交易日，若拉長至兩到四個月的時間維度，房企仍將直面債券兌付壓力。

　　對于此次債券展期，張宏偉認為，只是暫時性緩解了短期兌付壓力，但后續仍有其他債券即將到期，對于萬科而言，短期內境內債的兌付壓力依然存在。

　　不過值得關注的是，張宏偉指出，這一次展期的方案及具體操作方式，為后續其他境內債的處置提供了可參考的模板和方案。“綜合來看，房企整體風險尚未解除，疊加后續債券到期的潛在壓力，因此資本市場對此保持謹慎態度，并未給出積極的正向反饋。”

　　“基于以上兩點來看，當前風險尚未解除，后續仍面臨其他債券到期的壓力，因此資本市場并未表現出強烈的看好態度。”張宏偉如是說。

　　主動終止評級引擔憂，化債長路仍存變數

　　在債市大漲之際，萬科一項決定引發市場額外關注。

　　萬科A公告稱，根據公司自身需求，并結合相關業務實際情況，決定終止聯合資信和中誠信對公司主體的信用評級。這意味著，市場將暫時失去兩家主流評級機構對萬科的獨立風險評價。

　　其中，聯合資信終止對萬科A主體的信用評級及“21萬科04”“21萬科06”“22萬科02”“22萬科04”“22萬科06”“23萬科01”“22萬科MTN004”“22萬科MTN005”“23萬科MTN001”“23萬科MTN002”“23萬科MTN003”“23萬科MTN004”的債項信用評級。

　　此外，中誠信終止對萬科A主體的信用評級及“21萬科02”的債項信用評級。

　　對于萬科評級暫停影響，中指研究院企業研究總監劉水分析指出，信息透明度下降 ，評級是投資者評估風險的重要工具，評級機構暫停服務可能導致市場缺乏客觀參考，增加投資決策的不確定性。

　　“暫停評級或將影響融資成本與市場信心 。”劉水表示，企業依賴評級結果獲取投資者信任和降低融資成本，若評級機構暫停評級，企業可能面臨融資渠道受限、融資成本上升的問題。若多家機構同時暫停評級，可能引發市場對系統性風險的擔憂。

　　萬科的化債前景和公司未來走向如何？在張波看來，市場對于萬科的關注點核心還是在于銷售額下滑，從公開信息來看，2025年前10個月萬科銷售額同比下降超40%，這將導致銷售回款快速減少帶來待償債務不斷增大的問題，如果這個核心點不能解決，展期對于長期現金流壓力來說也只有短期的緩解作用。

（文章來源：新京報）