作者 | 第一財經 周楠

進入年尾，炒小炒差有的風氣ST公司因長期財務造假“披星戴帽”，有的逆轉股票配资实盘則走向退市，A股“炒小炒差”的炒小炒差風氣已經轉向。

12月2日，風氣遠大智能、逆轉ST立方被實施其他風險警示、炒小炒差退市風險警示，風氣股票簡稱分別變更為ST遠智（002689.SZ）、逆轉*ST立方（300344.SZ）。炒小炒差當天早盤，風氣兩家公司股價均出現跌停。逆轉截至當日收盤，炒小炒差ST遠智報收4.33元/股，風氣跌幅5.04%；*ST立方報收2.69元/股，逆轉跌幅19.94%。

兩家公司近期均因長期財務造假被罰。其中，*ST立方被查明連續三年累計虛增營收超6億元，公司及多名責任人合計被罰4000萬元。

就在本周，因觸發交易類強制退市指標，*ST元成（603388.SH）將于12月5日終止上市。該公司存在長期財務造假、欺詐發行的情況。

以往，股票配资实盘部分資金喜歡“炒小炒差”，寄希望于ST股“咸魚翻生”。如今，資金 正從“博傻”轉向避險。南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴第一財經，在全面注冊制改革持續深化背景下，多只ST股遭罰，是“零容忍”體系與退市常態化機制協同發力的必然結果。

財務造假手段曝光

今年4月底，ST遠智、*ST立方均因涉嫌信披違法違規被立案。經過半年多的調查，其財務造假細節浮出水面。

根據披露，監管調查認定，ST遠智2019年至2021年年報、2022年半年報存在虛假記載，涉嫌虛增收入約3.36億元、虛增利潤約9326萬元；*ST立方2021年至2023年年報虛假記載，累計虛增營收6.38億元。

這兩家公司中，*ST立方連續兩年的虛增收入金額均占到當期總營收五成以上；ST遠智在上述部分年份里，虛增利潤幅度超過300%。

隨著處罰出爐，兩家公司的財務造假手法也隨之曝光。

經查明，ST遠智涉嫌違法事實主要有兩項，其一是利用偽造的驗收證明提前確認電梯銷售收入，其二是利用未實際履行的租賃協議確認租賃業務收入。

首先，2019年3月至2022年6月，該公司在部分非買斷式電梯產品未取得特種設備檢驗機構出具的《監督檢驗報告》，客戶未取得電梯控制權，不符合收入確認條件的情況下，利用偽造的《驗收證明》作為收入確認依據，將安裝調試后的非買斷式電梯銷售收入（含安裝費）提前確認為營業收入，并結轉對應營業成本。

其次，ST遠智還涉嫌利用未實際履行的租賃協議確認租賃業務收入，在2021年8月及10月與某科技公司簽訂廠房租賃協議及補充協議后，ST遠智未取得交房驗收確認單的情況下，仍確認對應租賃收入。

綜上，遼寧省證監局調查發現，ST遠智2019年至2021年分別虛增營收1.23億元、0.66億元和1.47億元；同期虛增利潤總額0.33億元、0.22億元、0.39億元。2022年上半年，該公司虛減營收0.16億元，虛減利潤總額0.23億元。

最終，ST遠智及7名責任人被合計罰款2100萬元。

另一家公司*ST立方，也存在長期財務造假的情況。安徽證監局查明，*ST立方涉嫌通過開展代理業務、融資性貿易、虛假貿易虛增營業收入、營業成本、利潤總額，導致公司2021年至2023年年報存在虛假記載。

上述年份里，*ST立方及其子公司與多家公司開展代理業務、資金融通業務，并均采用總額法核算。同時，2022年，*ST立方及子公司與某公司開展虛假業務并采用總額法核算，該業務無商業實質，為合同、資金流轉構成閉環的虛假貿易。

借由以上途徑，2021年至2023年，*ST立方分別虛增營收2.8億元、3.12億元和0.46億元，累計虛增營收6.38億元，其中，2021年、2022年的虛增營收分別占到當期營收總額的50.09%和51.67%。同時，三年間，該公司累計虛增營業成本超6億元。

最終，安徽證監局對*ST立方罰款1000萬元，對時任公司董事長汪逸等10人處以100萬元至500萬元不等的罰款，上述主體合計被罰4000萬元。汪逸等3人還被采取10年證券市場禁入措施。

前期均曾更正會計差錯

第一財經記者發現，在此次遭遇行政處罰之前，上述兩家公司均曾更正會計差錯。因追溯調整，ST遠智在2020年和2021年由盈轉虧，*ST立方則在兩年兩度更正財務數據，并因會計差錯被監管“點名”。

早在2023年4月底，ST遠智就曾披露會計差錯更正公告。彼時，公司稱，在編制2022年度報告過程中，經自查發現公司部分電梯產品收入確認和租賃收入確認存在不嚴謹或不準確的情形。

隨后，ST遠智一口氣調整了多份財報，涉及2019年至2021年年報，2022年一季報和半年報、三季報。調整后，合并報表口徑下，公司2020、2021年均由盈轉虧，調整后當期凈利潤分別虧損1428.43萬元、2810.58萬元。

*ST立方曾因會計差錯被監管“點名”。今年1月下旬和4月初，安徽證監局曾兩度對該公司出具監管關注函，要求其開展自查，對會計核算不規范的業務收入進行整改等。

4月底，*ST立方對前期會計差錯進行更正，對部分硬件貿易業務收入的會計核算方法由總額法更正為凈額法，并調減2021年至2023年營業收入，累計調減超5000萬元。

在此之前，去年4月，該公司也曾做出會計差錯更正，對2021年、2022年營收、營業成本等進行調整。

不僅如此，因頻頻更正會計差錯，*ST立方還遭遇年報“非標”。

公告顯示，年審機構中興財光華會計師事務所（下稱“中興財光華”）提出，*ST立方連續兩年出現會計差錯更正，銷售業務控制未能得到有效執行，進而影響財務報表中收入和成本核算的準確性，與之相關財務報告內部控制運行失效。

從基本面看，這兩家公司近年均陷入虧損。

ST遠智一度連年虧損，2023年同比扭虧，去年再陷虧損。年報數據顯示，該公司2018年至2022年扣非凈利潤累計虧損超4億元；2023年和2024年，扣非凈利潤分別為532.87萬元、-2076.98萬元。

*ST立方更是深陷虧損泥潭，扣非凈利潤已連虧五年。據年報數據，2020年至2024年，該公司扣非凈利潤分別虧損6.23億元、0.09億元、1.55億元、1.24億元和1.25億元，累計虧損超10億元。

進入2025年，*ST立方繼續虧損。三季報顯示，前9個月，公司營收7918.21萬元，同比微降0.44%；歸母凈利潤虧損6220.9萬元、扣非凈利潤虧損6224.7萬元，同比均降逾兩成。

資金從“炒差”轉向“選優”

就在本周，還有一只ST股進入生死時刻，*ST元成將被強制退市。

公告顯示，該公司將于12月5日終止上市，原因是公司股票連續20個交易日（10月14日至11月10日）每日收盤總市值均低于5億元。

7月初，因涉嫌年報等定期報告財務數據虛假披露，*ST元成及控股股東、實際控制人雙雙被立案。10月上旬，處罰落地。

據公告，浙江證監局調查認定，*ST元成2020年至2022年年報虛假記載，上述年份里累計虛增營業成本1.58億元，虛增營業收入2.09億元，虛增利潤總額5046.2萬元。同時，該公司的2022年定增文件編造重大虛假內容。

最終，*ST元成和祝昌人等5人被合計罰款約7945萬元，祝昌人被采取10年證券市場禁入措施。

對于ST公司密集迎來監管，田利輝表示：“近期對該類公司的密集監管并非偶然，而是注冊制改革深化背景下，‘零容忍‘體系與退市常態化機制協同發力的必然結果。”

他提到，對有問題的ST公司持續監管，核心邏輯在于通過“清淤排毒”，凈化市場生態，將“害群之馬”堅決出清，夯實資本市場健康發展的基石。

“投資有問題的ST公司，無異于在‘雷區’行走。”田利輝認為。

在他看來，風險主要體現在三方面：首先是歸零風險，即問題ST公司因重大違法或財務指標不達標而直接退市，股票價值歸零；其次是流動性風險，ST股交易清淡，一旦風險爆發，往往連續跌停；最后是信息欺詐風險，這類公司治理失效，信息披露失真，投資者極易被虛假信息誤導。

“當前的市場風格已經明顯轉變，‘炒差’邏輯已非主流。”田利輝說，當前，資金 正從“博傻”轉向避險，從“炒殼”轉向“選優”，市場投資理念日趨成熟。