面對即將到期的博弈20億元中期票據“22萬科MTN004”，萬科與債權人的進入加展期博弈，進入了第二個回合。關鍵股票配资选股

首次方案全部未獲通過后，賽萬萬科提出包括“按期付息”與“延長寬限期”在內的科中新議案，試圖化解僵局。票展萬科承諾將在12月22日前支付6000萬元到期利息、否意提供增信措施，博弈并提議將僅5個工作日的進入加寬限期大幅延長至30個交易日，從而將實際償付壓力推遲至明年。關鍵

萬科中票展期最后的賽萬博弈能否成功？業內共識是，該公司可用于增信的科中優質資產已所剩不多，而在當前低迷的票展市場環境下，寄望于通過出售資產回籠資金，否意將不得不面臨大幅折價和漫長周期的博弈現實挑戰。

萬科承諾提前支付6000萬利息

“22萬科MTN004”首次持有人會議的三份展期方案未獲通過后，萬科近期計劃召開第二次持有人會議，并推出了三份新的議案，將展期協商推至“加時賽”。

根據上海清算所最新披露，股票配资选股萬科三項新議案的核心訴求集中在程序簡化、付息保障與時間置換上。與上一輪議案相比，此次議案的條件更為寬松。

公告顯示，議案一擬縮短召集程序的時限，并提請持有人同意豁免此次持有人會議發布召開持有人會議公告、發送議案、提出補充議案、發送及披露最終議案的期限要求，且擬在12月22日前完成表決。

第一財經注意到，該期限為原寬限期的最終日。這也意味著，萬科希望在不實質違約的情況下，爭取債權人同意展期。

議案二仍計劃將本金兌付展期一年，調整后兌付日為2026年12月15日，且萬科將提供相應增信措施。

與此前方案不同的是，萬科擬先按期支付利息。根據議案，萬科計劃在寬限期內（12月22日前）先行支付本月15日到期的6000萬元利息，展期期間利率不變，新增利息隨展期后的本金一并清償，即利隨本清。

議案三則要求延長寬限期。該議案提議將僅5個工作日的寬限期，大幅延長至30個交易日，屆滿日延后至2026年1月28日。若獲通過，這筆年內到期的中票將獲得超過一個月的緩沖期，償付壓力可實質性地推遲至農歷春節之后。

“首輪博弈的結果具有標桿意義，相當于為后續到期債券‘打樣板’。”一位地產行業資深分析人士說，“無論是延長寬限期還是提前付息，都可能是萬科能給出的最大讓步，已接近極限。相比上一輪，這次有兩個議案涉及期限調整，真正關乎展期安排的僅余一項，這說明雙方可能已進行溝通，但能否達成一致仍取決于表決結果。”

另有知情人士透露，與首次會議不同，此次債權人未提出補充議案，表明其內部意見相對趨于一致。

萬科的債務展期模式，與近年來市場常見的房企債務處置模式顯著不同。此前，碧桂園、融創、旭輝等出險房企的展期安排，大多遵循了分期兌付本金并提供資產抵質押等增信措施的慣例。相比之下，萬科目前提出的方案顯得更為簡化。

^{（圖片來源：DMI)}

萬科能否在短期內籌足資金？

自11月底至今，萬科與部分債權人的展期談判已持續約半個月，過程并不輕松。

“債權人內部也存在一定分歧。”一位知情人士透露，部分債權人擔心，若同意展期，后續的窗口期內，萬科的資產可能面臨被低估或非市場化處置的風險，因此傾向于推動債務進入司法程序。但另一部分債權人則擔憂，一旦出現實質性違約，資產可能被凍結并進入漫長的重整程序，反而會拉長回收周期。

隨著展期談判持續深入，業界的關注點聚焦于兩個相互關聯的困局上：萬科能否拿出新的資產進行增信，以及能否在短期內找到償還債務的現金來源。

事實上，萬科拿出優質資產增信的空間已不多。

從過往案例看，房企用于增信的資產主要集中于上市及非上市公司股權，以及各類不動產。

在股權層面，萬物云的股份是萬科的核心資產。今年7月，萬科將所持1.17億股萬物云股份質押給大股東深鐵集團，為其15.51億元存量貸款提供擔保。此次質押后，萬科累計質押的萬物云股份比例已達55.8%，距離57.12%的實際持股比例僅一步之遙，后續操作空間極為有限。

在不動產層面，壓力同樣顯著。財報顯示，截至2025年上半年末，萬科投資性房地產賬面價值為1373.63億元，其中已用于抵質押及擔保的余額高達800億元，占比也超過一半。

根據萬科最新公告，截至12月15日，該公司及控股子公司對外擔保總額為844.93億元，占萬科2024年末經審計凈資產的比重為41.69%。

除了增信困難，萬科在短期內籌集償債資金的前景同樣嚴峻。展期風波的持續發酵，已使該公司從公開市場或銀行獲得新增融資的通道基本關閉。

萬科賬面上可自由動用的“活錢”少之又少。截至9月30日，萬科賬面上還有貨幣資金656.8億元。但其中的絕大部分沉淀于各地區項目公司的監管賬戶中。在“保交樓”的剛性政策要求下，這些資金受到嚴格監管，被鎖定用于特定項目建設，母公司無法隨意調用。財報顯示，截至今年上半年末，萬科的母公司資產負債表上，貨幣資金只有8.58億元。

多名業內人士對第一財經分析，目前萬科短期可獲得資金的方式可能有兩種，依賴大股東深圳市地鐵集團有限公司（下稱“深鐵集團”）繼續輸血，或加速出售資產變現。

然而，大股東深鐵集團輸血的空間已非常有限。根據萬科與深鐵集團簽署《關于股東借款及資產擔保的框架協議》，在2025年度股東會之前，萬科剩余可向深鐵獲得的新增有擔保貸款本金僅為22.9億元。

出售資產是萬科籌集現金的另一條路徑，但這條路上的障礙顯而易見。資產需要具備良好的流動性、清晰的權屬，才能在市場低迷時快速變現。

整售投資性房地產被視為能夠快速回籠大額現金的方式，萬科也在積極行動。

根據萬科披露，上半年完成13個項目的大宗交易，涵蓋辦公、商業、公寓、教育等業態，合計簽約金額64.3億元。

進入下半年，處置步伐進一步加快，資產性質也趨于核心。萬科名下的廣州萬溪已將位于越秀區的商辦物業及辦公樓同步公開掛牌，招標公告中明確要求購買方最遲須于2025年12月15日前繳清全款——這一天恰是萬科一筆面臨展期壓力的中期票據“22萬科MTN004”的到期日。據不完全統計，僅廣州萬溪平臺今年以來已啟動至少三輪資產整售，涉及資產達8項，處置范圍從住宅配套到商業辦公持續擴大。

然而，從目前中期票據展期談判陷入艱難境地的現實來看，通過資產出售變現的周期，似乎難以匹配債務到期的緊迫性。

“現在市場環境下，買家非常少，愿意且有實力接盤的更有限。”一位資深地產業內人士對第一財經記者說，為達成交易、盡快回款，出售方往往不得不接受遠低于市場正常水平的交易價格，折價嚴重。更關鍵的問題在于資產池的變化，“前兩年已經處置過一批優質資產，現在能拿出來的、真正容易快速變現的‘好東西’越來越少了，后續處置的資產質量在下降，談判難度和折價幅度可能會更大。”