近期，科技被外界譽為“AI保險第一股”的盈利億毛暖哇洞察科技有限公司（以下簡稱，暖哇科技）遞表港交所獲受理，不錯一手配资开户网摩根大通和匯豐為聯席保薦機構。仍虧暖哇科技的利率國內運營主體為暖哇科技（無錫）有限公司。

憑借與眾安在線（06060.HK）多年的承壓合作關系，暖哇科技的明顯營收規模在近幾年可以說節節攀升。不過依賴大客戶綜合癥也逐步開始顯露弊端，眾安不僅外界質疑公司經營的雙重身份獨立性，同時常年虧損帶來的科技現金流出血、子公司消費者投訴頻發等也都是盈利億毛棘手的難題。

扭虧為盈仍虧7億，不錯毛利率承壓明顯

天眼查顯示，仍虧暖哇科技成立于2018年10月，利率是承壓一家保險AI科技公司。自成立以來，公司專注于以科技創新推動保險業智能化轉型，為保險公司提供覆蓋承保與理賠全流程的AI解決方案，并通過多智能體系統協作實現保險交易的全生命周期智能化。

于往績記錄期間，暖哇科技主要提供AI承保解決方案及AI理賠解決方案。

據了解，暖哇科技在2018年推出理賠解決方案，專注于保險公司中后臺運營的理賠管理、欺詐調查及風險分析的數字化。2019年推出承保解決方案，以幫助保險公司推出新產品、一手配资开户网進行高效承保、通過多渠道擴展客戶觸達、與潛在用戶運營并在現有客戶群體內挖掘交叉銷售及保單續保機會。

截至2025年6月30日，暖哇科技已累計服務99家保險公司，其中包括2024年中國保費收入前十大保險公司中的八家。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），暖哇科技來自AI承保解決方案的收入分別為2.16億元、4.62億元、7.32億元和3.21億元，占當期收入的62.5%、70.6%、77.6%和74.5%；來自AI理賠解決方案的收入分別為1.29億元、1.92億元、2.11億元和1.1億元，占當期收入的37.5%、29.4%、22.4%和25.5%。

主要營運數據方面，報告期內，暖哇科技的客戶數目分別為62家、112家、160家和163家，采用兩個解決方案的客戶數目分別為13家、19家、34家和30家，2023年、2024年的收入留存率分別為160.2%、134.0%。

各期，AI承保解決方案的客戶數目分別為46家、74家、111家和100家，促成繳納的首年保費分別為8.98億元、23.5億元、44.26億元和18.21億元；AI理賠解決方案的客戶數目分別為29家、57家、83家和93家，審核的理賠案件數目分別為300萬例、360萬例、370萬例和230萬例。

2025年上半年，通過暖哇科技的AI承保解決方案促成的首年保費由2024年同期的22.36億元減少至18.21億元，主要由于電訊營運商進行短期營運調整導致客戶參與服務減少。

得益于兩大解決方案收入的明顯提升帶動公司整體營收增長穩健，報告期內，暖哇科技實現收入分別為3.45億元、6.55億元、9.44億元、4.31億元。

不過在利潤層面，報告期內，公司實現凈利潤分別為-2.23億元、-2.40億元、-1.55億元及9987.7萬元，經調整凈利潤分別為-7931.2萬元、1851.5萬元、5750.0萬元和2490.3萬元。截至報告期末，暖哇科技仍未擺脫虧損的困境，期內公司合計虧損為7.17億元。

期內，公司的毛利率分別為57.7%、58.3%、49.8%和51.0%，凈利潤率分別為-64.7%、-36.6%、-16.4%和-23.2%，經調整凈利潤率分別為-23.0%、2.8%、6.1%和5.8%。

報告期各期，暖哇科技的研發費用分別為6810萬元、6930萬元、9400萬元及3400萬元，占當期收入的19.7%、10.6%、10.0%和7.9%，呈現逐年下滑態勢。

中國商業經濟學會副會長宋向清指出，保險AI對技術精準度要求極高，像暖哇科技的“羅布泊”理賠模型需對接全國醫療數據，“阿拉莫斯”承保系統要精準提取病歷關鍵信息，前期得持續投入大量資金搭建系統、優化算法。可公司的研發費用率還從2022年的19.74%降至2025年上半年的7.88%，研發投入不足難以進一步提升效率，導致技術投入沒法快速轉化為盈利，反而持續消耗資金。

眾安在線雙重身份：既是股東又是最大客戶

暖哇科技的下游客戶主要是中國的保險公司。截至報告期各期末，公司分別有62名、112名、160名及163名客戶，暖哇科技一般與企業及公共部門客戶訂立書面協議。

報告期內，公司來自五大客戶的收入分別為3.18億元、5.43億元、7.46億元及3.18億元，分別占同期收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6%。

自成立以來，暖哇科技便一直與眾安在線保持業務合作關系。作為暖哇科技的重要客戶，對期內收入增長貢獻顯著外，眾安在線也是其最大股東之一。

據悉，暖哇科技董事長兼首席執行官盧旻通過多家公司實際持有公司31.65%的股份，眾安在線則通過ZA Technology、Absolute Capital等持股31.65%，紅杉資本持股達15.90%。

在暖哇科技創始人于2018年10月成立暖哇無錫之時，實控人盧旻與眾安在線便一同共同創立及管理。截至最后實際可行日期，經計及B輪發行，眾安在線持有暖哇科技31.65%的股份。

報告期內，暖哇科技來自眾安在線的收入分別為2.71億元、4.05億元、4.27億元和2.14億元，分別占總收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%。盡管期內來自眾安在線的收入占比已有明顯下調，但在2025年上半年，暖哇科技仍有近半成左右的收入來自眾安在線，其存在的大客戶依賴性不可不值得警惕。

宋向清表示：暖哇科技近半數收入依賴眾安在線，這種單一客戶依賴模式不僅限制議價權，還得支付眾安相關服務費。同時2023年它收購江蘇道泰后拉低了整體毛利率，核心的AI承保解決方案毛利率也從69.1%下滑到53.3%，業務擴張反而讓利潤空間不斷縮小，難以覆蓋成本。

除了為暖哇科技的五大客戶之一，眾安在線也為暖哇科技的供應商。外界注意到，暖哇科技存在不少的重疊客戶及供應商情形。

據悉，供應商B為2024年及2025年上半年期間為暖哇科技的五大供應商之一，并于2025年上半年為公司的客戶；供應商D為2025年上半年期間為公司的五大供應商之一，并于同期為公司的客戶；供應商J于2023年為公司的五大供應商之一，并于同年為公司的客戶。

報告期內，暖哇科技向重疊的客戶及供應商采購額分別為1230.7萬元、537.8萬元、391.7萬元和114.5萬元，占總采購額的5.3%、1.3%、0.7%和0.4%。

2023年及2025年上半年，向重疊的客戶及供應商的銷售收入分別為202.3萬元、316.9萬元，占總收入的0.3%、0.7%。

經營現金流持續為負，消費者吐槽當重視

宋向清認為，“類似于暖哇科技的這類公司要打開市場，需持續推進市場推廣以拓展合作保險公司數量。”

報告期內，公司的銷售及分銷開支分別為9633.0萬元、1.63億元、1.47億元和6119.5萬元，占當期收入的27.9%、25.0%、15.5%和14.2%；行政開支分別為1.35億元、1.34億元、1.83億元和1.03億元，占當期收入的39.3%、20.5%、19.4%和23.8%。

其他經營風險方面，報告期各期末，暖哇科技的貿易應收款項分別為5221.6萬元、1.19億元、1.78億元和1.85億元，各期的貿易應付款項分別為1.16億元、1.44億元、2.14億元和1.93億元，流動負債總額分別為9.42億元、12.67億元、16.16億元和16.96億元。

報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-7487.4萬元、464.2萬元、703.9萬元和-780.0萬元，而與此同時，公司期末現金及現金等價物分別為1.02億元、1.37億元、1.67億元和1.28億元。

天眼查顯示，2019年8月，成立僅一年的暖哇科技即獲得由紅杉中國領投，寬平資本跟投的1億人民幣天使輪融資；2020年2月，暖哇科技斬獲億元人民幣A輪融資，融資方包括龍湖資本、光源成長基金、紅杉資本中國等。2021年8月，暖哇科技完成數億人民幣的A+輪融資，融資方包括Z1、KTB投資集團、聯想創投、德同資本、紅杉中國等。

外界不少目光聚焦到，暖哇科技旗下的“愛邦保險”存在不少的消費者投訴行為。

截至11月27日，在黑貓投訴平臺搜索關鍵詞“愛邦保險”共計有投訴量277條，已完成257條，近30天投訴量20條，消費者投訴問題包括：亂扣費、界面設置陷阱、擅自扣款、泄露用戶個人信息等。

宋向清指出：保險科技行業整體遇冷，水滴公司等上市后股價暴跌超80%，資本市場態度冷靜。而且暖哇科技受眾安在線的負面口碑牽連，旗下愛邦保險也因亂扣費等問題頻繁遭投訴，這些負面信息影響業務拓展，間接加劇盈利壓力。另外其他保險公司因擔心數據泄露，對接這類關聯背景的AI公司時多有顧慮，進一步限制了其盈利規模的擴大。

內控方面，天眼查顯示，2025年7月10日，暖哇科技被深圳市福田區人民法院列為被執行人，執行標的金額為6.08萬元。（港灣財經出品）