來源：財(cái)中社APP

12月15日收盤，連跌渝農(nóng)商行（601077）報(bào)6.26元，渝農(nóng)當(dāng)日跌幅0.95%。商行唐山股票配资相較于單日小幅下跌，連跌更讓投資者揪心的渝農(nóng)是其日K線圖上罕見的“九連陰”——自12月初以來，該行股價(jià)已連續(xù)9個(gè)交易日收跌，商行九根綠柱整齊排列。連跌

在“九連陰”的渝農(nóng)陰影之下，H股股東抗議、商行董事長長期缺位以及業(yè)績降速正在這家萬億農(nóng)商行內(nèi)部持續(xù)發(fā)酵。連跌

H股過半股東反對議案

2025年第一次臨時(shí)股東大會上，渝農(nóng)渝農(nóng)商行的商行議案表決呈現(xiàn)出罕見的分裂態(tài)勢：盡管在A股股東的壓倒性支持下，所有議案最終過關(guān)，連跌但單純審視H股股東的渝農(nóng)投票結(jié)果，反對聲浪之強(qiáng)烈令人矚目。商行

公告數(shù)據(jù)清晰顯示，兩項(xiàng)關(guān)乎公司治理核心架構(gòu)的關(guān)鍵議案——《關(guān)于修訂議案》與《關(guān)于修訂<董事會議事規(guī)則>的議案》，均遭到超過半數(shù)H股股東的明確反對，反對比例分別高達(dá)58.5%和55.6%。

這意味著，在參與投票的境外投資者眼中，這些涉及銀行頂層設(shè)計(jì)的修改不僅未能獲得認(rèn)可，更直接引發(fā)了群體性抵觸情緒。

這種強(qiáng)烈的反對信號背后，究竟是哪些修訂內(nèi)容觸動了H股股東的敏感神經(jīng)？翻閱長達(dá)數(shù)百頁的會議文件不難發(fā)現(xiàn)，此次修訂堪稱一次對公司治理規(guī)則的“大手術(shù)”：僅《公司章程》一項(xiàng)，修訂內(nèi)容就涵蓋321條，其中包括201條修改、唐山股票配资30條新增及90條刪除，調(diào)整幅度之大實(shí)屬罕見。

在這些密集的條款變動中，多個(gè)細(xì)節(jié)暗藏爭議。例如，舊版章程中明確規(guī)定，境外上市外資股股東在公告派息日后6年內(nèi)未領(lǐng)取股利，銀行可行使沒收權(quán)力，且該條款附有明確的時(shí)間限制與程序約束；而新版章程中，部分時(shí)間限制表述被刪除或模糊化，相當(dāng)于賦予銀行在處理未領(lǐng)股息時(shí)更大的自由裁量權(quán)。

除了股利處理規(guī)則的調(diào)整，新版章程對股東知情權(quán)的約束同樣引發(fā)關(guān)注。其中新增條款明確指出，“若銀行認(rèn)為股東查閱賬簿有不正當(dāng)目的，可能損害銀行合法利益的，可以拒絕提供查閱”——在公司治理日益強(qiáng)調(diào)透明度的當(dāng)下，這類賦予管理層極大裁量權(quán)的“拒絕條款”，自然容易引發(fā)境外投資者對權(quán)利保障的擔(dān)憂。

而《董事會議事規(guī)則》的修訂中，一項(xiàng)刪除操作格外引人注目：原規(guī)則中“行長、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及監(jiān)事不得兼任董事會秘書”的硬性要求被移除。這一修改，實(shí)則為目前行長隋軍“一肩挑”多職的現(xiàn)狀尋求制度層面的合法化，也成為H股股東反對的重要誘因之一。

然而，即便H股股東的反對態(tài)度堅(jiān)決且集中，在渝農(nóng)商行特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)面前，這些反對毫無效果。數(shù)據(jù)顯示，渝農(nóng)商行A股流通股占比高達(dá)77.9%，H股僅占22.1%；而在本次股東大會出席的股份中，A股股東持有的表決權(quán)股份總數(shù)占比進(jìn)一步提升至83.4%，H股則僅占16.6%。這種懸殊的力量對比意味著，即便H股股東全員反對，也難以撼動A股大股東意志主導(dǎo)的決策結(jié)果。

董事長“候場”，行長“超限”

如果說股價(jià)在二級市場的連續(xù)“九連陰”是顯而易見的“外傷”，H股股東在股東大會上的聯(lián)手抗議是隱痛難忍的“內(nèi)疾”，那么核心管理層長期缺位，則是渝農(nóng)商行的“虛癥”。

追溯這場人事更迭的源頭，渝農(nóng)商行的“掌門人”席位在過去三年多時(shí)間里，竟已經(jīng)歷了四次更替，其頻率之高，在萬億級上市銀行中實(shí)屬罕見。

2022年4月，執(zhí)掌帥印多年的劉建忠因年齡原因辭任。然而，在他退休后，市場并未迎來平靜，反而一度傳出其被限制出境的消息，引發(fā)了外界對該行歷史遺留問題的種種猜測。

隨后接棒的謝文輝，在任僅兩年半便匆匆離場，于2024年10月調(diào)任渝富控股集團(tuán)。彼時(shí)，市場本預(yù)期這將是一場平穩(wěn)的新老交替，殊不知卻開啟了一段漫長的“權(quán)力真空期”。

2025年3月，劉小軍作為“救火隊(duì)員”空降渝農(nóng)商行擔(dān)任黨委書記，并于4月和5月先后通過董事會提名與股東大會選舉，擬任董事長。按照慣例，這原本是“臨門一腳”的最后程序，卻演變成了一場漫長的等待。

截至2025年12月中旬，距離股東大會選舉已過去半年有余，劉小軍的任職資格仍未獲監(jiān)管批復(fù)。

相比之下，同樣具有信托背景的華夏銀行（600015）行長瞿綱，其任職資格核準(zhǔn)歷時(shí)7個(gè)月已屬漫長，而劉小軍目前的“候場”時(shí)間正逼近甚至可能打破這一紀(jì)錄。這種“有實(shí)無名”的尷尬現(xiàn)狀，導(dǎo)致他雖然名義上掌舵，卻無法以董事長身份主持董事會；在剛剛結(jié)束的臨時(shí)股東大會上，執(zhí)掌話筒的依然是行長隋軍。

在董事長“缺位”的這幾個(gè)月里，行長隋軍被迫處于“超負(fù)荷”運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。他不僅要履行行長職責(zé)，還要代為履行董事長職權(quán)。更令人咋舌的是，自2025年1月原董秘辭任后，隋軍還不得不兼任代董秘一職。

這種集“代董事長、行長、代董秘”于一身的“三位一體”局面，不僅造成了決策層與執(zhí)行層的高度重合，更觸碰了監(jiān)管紅線。根據(jù)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》規(guī)定，代為履職的時(shí)間不得超過6個(gè)月。截至2025年三季度，隋軍代為履職的時(shí)間顯然已經(jīng)超期。

雖然2025年9月董事會已審議通過聘任譚彬?yàn)樾氯味兀蛐枞〉蒙虾ＷC券交易所資格證書及監(jiān)管核準(zhǔn)，正式履職尚需時(shí)日。

這種長期“臨時(shí)狀態(tài)”，對于一家萬億級銀行的合規(guī)形象與戰(zhàn)略定力而言，無疑是一種巨大的消耗。

如果說“一把手”的懸空是“頭痛”，那么副行長團(tuán)隊(duì)近乎“換血”式的調(diào)整，則讓渝農(nóng)商行面臨“肢體麻木”的風(fēng)險(xiǎn)。

自2023年10月以來，該行多名資深副行長集中離任，造成了嚴(yán)重的人才斷層——王敏到齡退休，董路工作調(diào)動，張培宗調(diào)往同城銀行，高嵩轉(zhuǎn)任重慶銀行行長。

更為震動業(yè)界的是原副行長舒靜的落馬。2024年3月，分管財(cái)會與信貸的舒靜突然被解聘；8月，官方通報(bào)其因“非法經(jīng)營同類營業(yè)、挪用公款、受賄”被“雙開”。盡管具體涉案金額未公開，但其違紀(jì)行為涉及信貸審批與資金管理等銀行業(yè)務(wù)的“命門”，這不禁讓市場對渝農(nóng)商行過往的公司治理產(chǎn)生了質(zhì)疑。

面對高管層的真空，渝農(nóng)商行引入了一批“新面孔”。新任副行長團(tuán)隊(duì)中，原重慶銀行副行長周國華、數(shù)字銀行部總經(jīng)理張進(jìn)、工商銀行重慶渝北支行行長唐莉先后加入，僅譚彬一人屬于內(nèi)部提拔。

雖然這些外部高管具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但渝農(nóng)商行作為扎根縣域的農(nóng)商行，其業(yè)務(wù)邏輯、客戶結(jié)構(gòu)與企業(yè)文化，與城商行、國有大行存在顯著差異。全新的高管團(tuán)隊(duì)不僅需要時(shí)間來修補(bǔ)舒靜等人留下的風(fēng)控漏洞，更需要較長的周期來適應(yīng)農(nóng)商行的特有生態(tài)。

規(guī)模“狂飆”，營收“失速”

拋開K線圖的短期波動，回歸財(cái)報(bào)本身，渝農(nóng)商行交出的是一份規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固但轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)猶存的成績單。

2025年三季報(bào)顯示，該行資產(chǎn)總額已站上1.66萬億元臺階，貸款余額接近7800億元，繼續(xù)穩(wěn)居西部銀行首位。資產(chǎn)規(guī)模同比增長9.3%的穩(wěn)健增速，顯示出其在區(qū)域內(nèi)的吸儲與擴(kuò)表能力依然強(qiáng)勁。然而，與規(guī)模擴(kuò)張相比，營收端的表現(xiàn)則顯得相對平淡，錄得216.6億元，同比微增0.7%。這種“資產(chǎn)增速快于營收增速”的剪刀差，折射出在行業(yè)息差收窄的大背景下，這家萬億農(nóng)商行正面臨“如何由大轉(zhuǎn)強(qiáng)”的效率大考。

渝農(nóng)商行擁有龐大的縣域網(wǎng)點(diǎn)和零售客戶基礎(chǔ)，這是其發(fā)展財(cái)富管理等中間業(yè)務(wù)的天然土壤。不過，從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，其非息收入增長面臨一定阻力。

前三季度，該行非利息凈收入38.1億元，同比下滑20.9%。分季度看，降幅呈現(xiàn)一定的逐季擴(kuò)大趨勢——一季度同比降12.3%，三季度單季降33.7%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降16.6%，這反映出在市場波動與費(fèi)率調(diào)整的行業(yè)共性環(huán)境下，中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)收難度正在加大。

在此背景下，傳統(tǒng)的存貸利差依然是其業(yè)績唯一的“定海神針”，前三季度利息凈收入占比高達(dá)82.4%。然而，這一核心支柱正面臨著長周期的“失血”考驗(yàn)。

監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，渝農(nóng)商行的凈息差已遭遇了連續(xù)五年的單邊下行：從2020年的2.25%高位，一路滑落至2021年的2.17%、2022年的1.97%、2023年的1.73%，再到2024年的1.61%。截至2025年三季度末，這一指標(biāo)進(jìn)一步探底至1.59%。短短五年間，超60個(gè)基點(diǎn)的息差空間被壓縮，意味著銀行“躺著賺錢”的安全墊正在快速變薄。

面對市場的焦慮，渝農(nóng)商行管理層在近期接受調(diào)研時(shí)試圖傳遞信心。官方回應(yīng)稱，三季度息差已呈現(xiàn)“企穩(wěn)”跡象，這主要得益于資產(chǎn)端收益率下行幅度放緩，疊加負(fù)債端付息率下降節(jié)奏加快，促使兩端利率調(diào)整趨向相對均衡。管理層預(yù)測，若未來市場不發(fā)生重大變化，全年凈息差大概率將在三季度基礎(chǔ)上“穩(wěn)中略降”，且降幅較前幾年會有所收窄。

客觀來看，2025年三季度1.59%的息差水平較2024年末的1.61%確實(shí)僅微降0.02個(gè)百分點(diǎn)，佐證了“降幅收窄”的說法。但這并不意味著拐點(diǎn)已至——在“穩(wěn)中略降”的官方措辭背后，息差下行的慣性依然存在。

為了對沖息差收窄的影響，渝農(nóng)商行保持了較快的擴(kuò)表節(jié)奏，這也帶來了資本消耗的客觀增長。

截至9月末，該行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)較年初增長14.4%，增速高于同期資產(chǎn)規(guī)模9.3%的增速。受此影響，其資本充足率指標(biāo)出現(xiàn)一定回調(diào)：核心一級資本充足率從年初的14.24%降至12.98%，資本充足率從16.12%調(diào)至14.77%。

需要指出的是，盡管指標(biāo)有所回落，但渝農(nóng)商行的資本實(shí)力依然處于行業(yè)優(yōu)等生行列。12.98%的核心一級資本充足率，不僅遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線，也優(yōu)于絕大多數(shù)上市農(nóng)商行，這意味著其擁有巨大的業(yè)務(wù)發(fā)展空間和風(fēng)險(xiǎn)抵御緩沖。

當(dāng)前的指標(biāo)變動，更多反映了其在對公貸款（占比達(dá)53.8%）等資本占用較高業(yè)務(wù)上的投入加大，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的正常消耗。

在負(fù)債端，渝農(nóng)商行再次展現(xiàn)了“零售之王”的護(hù)城河優(yōu)勢。

財(cái)報(bào)顯示，其集團(tuán)個(gè)人存款占比高達(dá)85.7%，而公司存款占比不足14%。這種獨(dú)特的負(fù)債結(jié)構(gòu)，為銀行提供了極為穩(wěn)定且成本較低的資金來源，是其在息差保衛(wèi)戰(zhàn)中最大的底氣所在。

不過，硬幣的另一面則是資產(chǎn)配置的考驗(yàn)。在當(dāng)前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對稀缺的“資產(chǎn)荒”背景下，如何將這部分低成本的零售資金，高效地投放到收益率匹配的資產(chǎn)端，成為了管理層面臨的課題。前三季度其貸款增速（8.92%）略低于資產(chǎn)增速，表明在信貸投放層面仍有發(fā)力空間。