文｜顧欣宇

編輯｜張威

截至北京時間12月18日11時，現(xiàn)貨白銀站上66美元/盎司，破美報66.332美元/盎司，元盎配资评测论坛再創(chuàng)新高。漲超今年以來，破美白銀漲幅已超過100%，元盎甚至超過黃金的漲超約60%。

白銀節(jié)節(jié)高也牽動著每一個普通投資者的破美心。有許多人躍躍欲試，元盎想要迎風(fēng)趕上，漲超賺一杯羹，破美許多人在社交媒體上詢問：“白銀怎么買？元盎”

世界白銀協(xié)會2025年8月報告顯示，在美、漲超印、破美德等國，元盎實物白銀、白銀交易所交易產(chǎn)品（下稱“白銀ETP”）及期貨是主要投資方式。

白銀ETP是跟蹤基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)表現(xiàn)的金融工具，為投資者提供對各種市場和資產(chǎn)的投資機會。它們通常在交易所交易，就像股票一樣，主要包括交易所交易基金、交易所交易票據(jù)和交易所交易商品等產(chǎn)品。

在中國，投資方式多樣，配资评测论坛國投瑞銀白銀期貨作為公募市場唯一的白銀期貨基金，因跟蹤國內(nèi)期貨合約、相對省心而受到部分投資者關(guān)注，但該基金也曾因市場過熱而多次限購與停牌。

投資者的熱情背后，也隱含疑問：白銀價格還會接著上漲嗎？快速上漲的背后，是否存在風(fēng)險？

機構(gòu)觀點出現(xiàn)分歧。金銀比，即購買一盎司黃金所需的白銀盎司數(shù)，是一個重要的考量。它反映了黃金與白銀之間的價格關(guān)系。歷史上，金銀比通常在40到80之間波動，部分極端情況下會突破這一區(qū)間，當(dāng)比率較高時，通常意味著白銀相對于黃金被低估，這可能預(yù)示著白銀的升值潛力。

德意志銀行認為，若金銀比下探64，白銀估值將觸及極值點。國投期貨則預(yù)計金銀比將跌破50，銀價看漲至80美元-90美元/盎司。廣發(fā)期貨也認為2026年銀價將延續(xù)震蕩上行，但漲幅可能放緩。

白銀的多種投資方式

世界白銀協(xié)會2025年8月的報告顯示，美國、印度、德國等國家的白銀投資中，實物白銀、白銀ETP以及白銀期貨占據(jù)重大份額，其中實物白銀的份額最大。

上述報告顯示，美國市場體量最大，2010年-2024年實物白銀累計凈購買量達14.8億盎司，截至2025年中期，其白銀ETP持倉也高達5.53億盎司。印度市場增長迅猛，實物投資基礎(chǔ)深厚，2010年-2024年累計凈購買量達8.4億盎司，截至2025年中期，其白銀ETP持倉超過5800萬盎司。

而把視線拉回中國，中國建設(shè)銀行解讀了十種主要的白銀投資方式，包括白銀交易型開放式指數(shù)基金（下稱“白銀ETF”）、投資性實物銀條、銀幣、白銀共同基金、銀礦商股票、白銀期貨等。

中國建設(shè)銀行私人銀行頻道的理財方略顯示，白銀ETF是一種追蹤白銀的市場交易基金，其優(yōu)勢在于能夠省去實物白銀的保險、檢驗和保管等費用，投資者可通過買入份額持有白銀，但其價值會隨銀價波動，需要較強的分析能力。投資性實物銀條的優(yōu)勢在于其貨幣屬性強、溢價少、易于套現(xiàn)并可作為國際支付手段，劣勢則是需要妥善保管、賣出時可能面臨檢驗與費用問題，且不產(chǎn)生利息。白銀期貨的優(yōu)勢更偏向投機需求，具備杠桿效應(yīng)、流動性高、價格公開公平的特點，若不交割則無實物儲存風(fēng)險；其劣勢在于存在交易限制，屬于高風(fēng)險投資，需要專業(yè)的投資技能。

國投期貨研究院高級分析師吳江表示，在眾多選擇中，一些偏好穩(wěn)健的普通投資者開始選擇國投瑞銀白銀期貨（下稱“白銀LOF”），該產(chǎn)品可通過股票賬戶交易。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，白銀LOF成立于2015年8月6日，是一只商品型基金，也是公募全市場唯一的白銀期貨基金，截至今年二季度末的規(guī)模為30.14億元。

白銀LOF主要跟蹤上海期貨交易所白銀期貨主力合約。通過投資白銀期貨合約，緊密跟蹤國內(nèi)白銀期貨價格波動，具體是通過持有白銀期貨合約，力求復(fù)制白銀期貨主力合約的價格走勢。因此，今年以來它的收益主要源于白銀期貨價格的持續(xù)上漲。

lvy就是這樣一位投資白銀LOF的投資者。她認為白銀實物儲存不方便，同時覺得股票操作風(fēng)險較大，而購買白銀期貨對她這個“投資小白”來說需要一直關(guān)注波動。白銀LOF讓她覺得比較省心。

公告顯示，白銀LOF此前已經(jīng)多次發(fā)布限購。2025年10月15日發(fā)布的限購顯示，A類基金份額單日限購6000元，C類基金份額單日限購4萬元。過去不到一周，限購再度“升級”，自10月20日起，該基金A類和C類份額最新申購限額分別低至100元和1000元，較之前大幅調(diào)降。

知情人士與業(yè)內(nèi)人士此前接受媒體采訪時分析，白銀LOF升級限購措施，主要出于多方面考量：一方面，白銀價格在經(jīng)歷快速上漲后波動顯著加劇，市場短期投機行為增多，此舉是為了抑制投機行為；另一方面，價格急漲與大幅波動也增加了基金管理難度。為維護基金平穩(wěn)運作、保障持有人利益，管理人在此背景下選擇調(diào)降單日申購上限。此外，當(dāng)前市場火熱行情下LOF產(chǎn)品存在套利空間，升級限購也有助于防范套利資金集中涌入所可能帶來的沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，12月15日，白銀LOF場內(nèi)溢價率超過20%。因此12月16日，白銀LOF發(fā)布了停牌公告。12月以來，這已是該基金因場內(nèi)溢價較高第三次停牌，而早前它已多次就二級市場溢價發(fā)布風(fēng)險提示公告。

不是所有人都能如愿賺到錢。有一位網(wǎng)友表示，自己“買了個寂寞”。從她發(fā)布的截圖來看，她買入時的漲幅約在20%-40%之間，這和她賣出時十分相近。她解釋，自己是看到社交媒體上許多人投資白銀，所以也想嘗試。持有了幾個月后，發(fā)現(xiàn)漲幅一直徘徊在她買入時的區(qū)間，甚至?xí)r有震蕩，她判斷短期內(nèi)應(yīng)該不會大漲了，選擇了賣出。賣出不久白銀LOF一路上漲，漲幅達到60%。

和lvy不同，薔薇選擇了投資白銀實物。她表示，比起相信基金經(jīng)理，她更愿意相信自己的判斷。此外，由于不太了解期貨，她直言，“人無法賺認知以外的錢”，因而也不考慮投資白銀期貨。

會否突破80美元/盎司

白銀年內(nèi)漲幅突破100%，有機構(gòu)認為，白銀價格將會觸及極值點。

國投期貨12月11日的報告顯示，金銀比從4月最高的100以上已經(jīng)跌破70，這表明白銀相比于黃金的超額漲幅已經(jīng)超過30%。

德意志銀行貴金屬分析師薛家康（Michael Hsueh）表示，相較黃金，白銀的風(fēng)險敞口更大。歷史趨勢顯示，白銀的波動性通常遠高于黃金。當(dāng)前金銀比已回落至后疫情經(jīng)濟復(fù)蘇期水平，這預(yù)示著若該比率進一步下探至64附近，白銀的相對估值將觸及一個極值點。

但吳江認為，到2026年2月中旬左右，金銀比預(yù)計將會突破50，到時銀價預(yù)計將會在80美元/盎司到90美元/盎司，因此白銀還有相當(dāng)程度的上漲空間。

他表示，2025年金銀比的核心交易邏輯是，每次市場捕捉到風(fēng)險偏好改善，流動性傾向于寬松，以及意外關(guān)稅、日債美債吃緊帶來的流動性沖擊減緩，則白銀走強。歷史上金銀比長期作為國際商品資金的重要宏觀交易工具，一般而言，市場風(fēng)險偏好走強、經(jīng)濟前景好、流動性擴張、通脹傾向強的情境下，白銀表現(xiàn)強于黃金，金銀比走低。

他接著解釋，從短中期看，金銀比交易有了新內(nèi)涵。黃金短期因政策管控而收緊流動，白銀因其主要玩家較為市場化的特點，承接了部分原由黃金表達的邏輯。同時，白銀牛市鎖定了大量庫存，實際的現(xiàn)貨流動性告罄。COMEX白銀庫存今年增長超50%，市場參與者因擔(dān)憂美國關(guān)稅或物流問題，提前將白銀運入美國境內(nèi)儲存，使得倫敦缺貨，9月倫敦白銀市場出現(xiàn)擠倉，倫敦市場的高升水又吸引美中現(xiàn)貨流向歐洲。年底中國期貨市場也出現(xiàn)了近月升水的缺貨跡象。

廣發(fā)期貨高級黃金投資分析師葉倩寧也認為，2026年白銀價格將延續(xù)震蕩上行，但在貿(mào)易摩擦等不確定性降低情況下漲幅可能不如2025年。

她認為，作為各國的關(guān)鍵礦產(chǎn)，在人工智能和清潔能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展背景下需求將穩(wěn)步增加，而貴金屬和有色金屬等資源品在全球供應(yīng)相對穩(wěn)定，因此價格仍有上漲空間。然而目前各國為保證國家安全的訴求可能加強對這些資源的爭奪導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性錯配行情可能上漲過快并出現(xiàn)交易擁擠，因此市場波動會被放大，投資者在交易時需要更加謹慎做好倉位管理。

(作者為《財經(jīng)》研究員；文中l(wèi)vy、薔薇為化名）