12月15日，兩首“券商分析師因?yàn)楦采w問(wèn)題吵起來(lái)了”，席開(kāi)周末賣(mài)方研究圈的撕傭縮下配资入门知识网一場(chǎng)激烈爭(zhēng)執(zhí)，最終突破行業(yè)圈層，金收引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。地奪戰(zhàn)

流傳的盤(pán)爭(zhēng)聊天記錄顯示，12月13日，兩首東北證券電子行業(yè)首席分析師李玖與計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師趙宇陽(yáng)，席開(kāi)因研究覆蓋范圍重疊問(wèn)題爆發(fā)正面沖突，撕傭縮下雙方就個(gè)股覆蓋權(quán)、金收研究邊界劃定等核心議題各執(zhí)一詞，地奪戰(zhàn)情緒一度失控。盤(pán)爭(zhēng)

東北證券兩位首席分析師因個(gè)股覆蓋權(quán)歸屬問(wèn)題公開(kāi)爭(zhēng)執(zhí)，34 分鐘的席開(kāi)激烈交鋒不僅是個(gè)體職業(yè)利益的直接碰撞，更像一面棱鏡，撕傭縮下折射出部分券商在頭部機(jī)構(gòu)擠壓下的生存焦慮，以及證券研究行業(yè)長(zhǎng)期懸而未決的資源分配頑疾。當(dāng)前，配资入门知识网券商分倉(cāng)傭金規(guī)模持續(xù)收縮，疊加跨領(lǐng)域研究邊界日益模糊，本就激烈的行業(yè) “內(nèi)卷” 進(jìn)一步升級(jí)，研究業(yè)務(wù)的盈利邏輯與競(jìng)爭(zhēng)秩序正面臨雙重挑戰(zhàn)。

個(gè)股覆蓋權(quán)的爭(zhēng)奪

此次爭(zhēng)執(zhí)的核心導(dǎo)火索，是個(gè)股覆蓋權(quán)的爭(zhēng)奪。

從流傳的聊天內(nèi)容來(lái)看，李玖（同時(shí)擔(dān)任TMT組長(zhǎng)）率先發(fā)難，明確提出“海光取消一下覆蓋，我來(lái)看”“這個(gè)我要了，你不能看”“國(guó)盾量子，也取消一下覆蓋”，并表示周末將發(fā)布深度研報(bào)，還提及“明天TMT全體開(kāi)會(huì)，討論一下計(jì)算機(jī)（研究）跨邊界的問(wèn)題”，對(duì)趙宇陽(yáng)研究范圍跨界交叉的不滿溢于言表。

這一要求直接引發(fā)趙宇陽(yáng)的強(qiáng)烈反對(duì)，她當(dāng)場(chǎng)列出五條反駁理由：“1、海光信息本來(lái)就是計(jì)算機(jī)能覆蓋的票；2、你不能因?yàn)槲覀兣牲c(diǎn)上來(lái)，或者因?yàn)槲覀€(gè)人派點(diǎn)上來(lái)就變相限制我們，這不合理，也不是作為T(mén)MT組長(zhǎng)該有的格局；3、計(jì)算機(jī)我沒(méi)聽(tīng)說(shuō)不能覆蓋國(guó)產(chǎn)算力；4、我剛進(jìn)入公司推機(jī)器人沒(méi)人說(shuō)，因?yàn)楦愀采w的沒(méi)重合，所以你沒(méi)意見(jiàn)，現(xiàn)在一會(huì)說(shuō)要發(fā)散，一會(huì)又要限制，十分矛盾；5、系統(tǒng)上申請(qǐng)的不會(huì)取消，因?yàn)槲覀円矞?zhǔn)備好了。”

上述這番表述直指對(duì)方或因自身派點(diǎn)提升而刻意限制其研究范圍，雙方爭(zhēng)執(zhí)隨之升級(jí)。

對(duì)此，李玖態(tài)度強(qiáng)硬，質(zhì)疑趙宇陽(yáng)“所謂的準(zhǔn)備充分”，并揚(yáng)言“有你沒(méi)我，有我沒(méi)你”。他強(qiáng)調(diào)，“沒(méi)有限制你派點(diǎn)，要限制你邊界”，并解釋此前未提及邊界問(wèn)題，是因?yàn)椤艾F(xiàn)在你全面涉足電子了，GPU、PCB等等”，認(rèn)為對(duì)方研究范圍已超出計(jì)算機(jī)行業(yè)范疇，侵入TMT領(lǐng)域的核心覆蓋范圍。

針對(duì)李玖的指責(zé)，趙宇陽(yáng)隨即反駁稱(chēng)“銅箔你們自己不看好”，認(rèn)為自身研究標(biāo)的均與計(jì)算機(jī)行業(yè)緊密相關(guān)，并未越界。

而李玖則進(jìn)一步質(zhì)疑其“跨了邊界就會(huì)有沖突，覆蓋一團(tuán)糟，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、軟件一點(diǎn)聲音沒(méi)有”，直指趙宇陽(yáng)核心研究主業(yè)缺失，卻過(guò)度涉足其他領(lǐng)域。

最終雙方情緒徹底爆發(fā)，趙宇陽(yáng)直言“我并不認(rèn)為你像一個(gè)TMT組長(zhǎng)”，李玖則回應(yīng)“那我們合作結(jié)束了，你不像計(jì)算機(jī)（分析師），沒(méi)為我們貢獻(xiàn)計(jì)算機(jī)”，明確終止合作，矛盾完全公開(kāi)化。

據(jù)聊天記錄顯示，這場(chǎng)爭(zhēng)論時(shí)長(zhǎng)超過(guò)34分鐘，從21:56持續(xù)至22:30。

中證協(xié)官網(wǎng)信息顯示，李玖自2019年11月起一直在東北證券執(zhí)業(yè)，期間曾任職于東北證券旗下東證融匯證券資管，現(xiàn)任電子行業(yè)首席分析師；趙宇陽(yáng)于2020年9月進(jìn)入證券行業(yè)，先后在西部證券、華西證券任職，今年5月13日起在東北證券執(zhí)業(yè)，擔(dān)任計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師。

當(dāng)研究所“新人”趙宇陽(yáng)遇上公司“老人”李玖，兩人之間的爭(zhēng)執(zhí)不僅意外爆發(fā)，更隱隱透出一種難以避免的必然性。

未來(lái)行業(yè)發(fā)展需向國(guó)際化、全球化方向拓展

業(yè)內(nèi)人士指出，券商分析師研究覆蓋邊界模糊是行業(yè)長(zhǎng)期存在的潛在問(wèn)題，尤其在TMT、科技等交叉性較強(qiáng)的領(lǐng)域，計(jì)算機(jī)、電子、通信等細(xì)分賽道的研究標(biāo)的常存在重疊。以此次爭(zhēng)執(zhí)涉及的兩只個(gè)股為例，海光信息在電子與計(jì)算機(jī)領(lǐng)域均具高關(guān)注度，理論上兩大行業(yè)均可覆蓋，部分機(jī)構(gòu)中計(jì)算機(jī)領(lǐng)域覆蓋比例甚至略高于電子，約為55:45；國(guó)盾量子則根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)歸屬通信-通信設(shè)備-通信終端及配件領(lǐng)域，多數(shù)研究所由計(jì)算機(jī)或通信團(tuán)隊(duì)覆蓋，電子團(tuán)隊(duì)覆蓋案例較少。

多位分析師表示，當(dāng)前標(biāo)的劃分通常以申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)為標(biāo)準(zhǔn)，該方式界定清晰、通用性強(qiáng)，但實(shí)踐中存在海光信息這類(lèi)特殊案例，需進(jìn)一步明確歸屬。最穩(wěn)妥的解決路徑是嚴(yán)格遵循統(tǒng)一行業(yè)劃分規(guī)則，若研究所管理層有差異化考量，則需結(jié)合兩大板塊研究團(tuán)隊(duì)實(shí)力、過(guò)往成果及效益貢獻(xiàn)度等核心指標(biāo)綜合評(píng)估，最終由負(fù)責(zé)人決策。

值得注意的是，派點(diǎn)作為券商研究所分倉(cāng)傭金分配、分析師業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)，直接關(guān)系到薪資待遇與職業(yè)發(fā)展，這使得研究覆蓋范圍的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈。而2025年行業(yè)分倉(cāng)傭金整體收縮的背景，進(jìn)一步加劇了這種競(jìng)爭(zhēng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年券商分倉(cāng)傭金收入為44.58億元，行業(yè)同比下滑中位數(shù)達(dá)25%，其中東北證券表現(xiàn)承壓，當(dāng)期分倉(cāng)傭金總收入0.51億元，同比下滑56.12%，傭金席位占比1.15%，排名第26位。另?yè)?jù)最新數(shù)據(jù)，東北證券現(xiàn)有分析師99人，較去年末減少6人，其中約12名為跳槽入職。

“這種吵架每家都可能發(fā)生，相當(dāng)正常，業(yè)內(nèi)早已見(jiàn)怪不怪。”一位賣(mài)方首席分析師直言，“總盤(pán)子在收縮，你多搶一口，我就少一口，競(jìng)爭(zhēng)自然更激烈。”另有分析師補(bǔ)充，除了邊界模糊和傭金收縮，TMT行業(yè)近年行情火爆引發(fā)的利益糾葛、結(jié)構(gòu)性行情下標(biāo)的跨行業(yè)屬性增強(qiáng)，也是此類(lèi)爭(zhēng)執(zhí)頻發(fā)的重要原因。

一位頭部券商研究所所長(zhǎng)一針見(jiàn)血地指出，此次爭(zhēng)執(zhí)本質(zhì)是中小券商研究所內(nèi)卷的結(jié)果。“研究所之間、行業(yè)之間的客戶(hù)資源總量有限，若僅局限于當(dāng)前市場(chǎng)的股票標(biāo)的及少數(shù)客戶(hù)群體，內(nèi)卷便難以避免。”該所長(zhǎng)認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)發(fā)展需向國(guó)際化、全球化方向拓展，通過(guò)覆蓋美股、港股等海外市場(chǎng)，拓展公募以外的多元化客戶(hù)群體，才能破解當(dāng)前困境，此類(lèi)因覆蓋邊界引發(fā)的爭(zhēng)執(zhí)大概率會(huì)隨之減少。