新周期下，新周險資險資如何投資？期下球化

　　在12月10日中國太保資本市場開放日上，中國太保集團副總裁、何投和全配资知识平台网首席投資官、資太資配置長周期資產財務負責人蘇罡在談及權益投資時表示，保管中國太保一直堅持股息價值核心策略，理層不僅具備穿越市場周期的談權穩(wěn)健效應，也是益投當前應對凈投資收益壓力的有效手段。同時，考核中國太保也開展了豐富的配置權益投資衛(wèi)星策略，投資收益的新周險資來源更加多元化，更好地覆蓋對客戶的期下球化保證成本。

　　隨著行業(yè)對分紅險產品的何投和全大力布局，市場普遍關注一個核心問題：分紅險配置是資太資配置長周期資產否需要具備顯著特性，尤其是保管分紅險賬戶之間的分賬戶配置，是否應當形成明顯差異。

　　中國太保壽險投資總監(jiān)兼資產管理中心主任陳子揚對此表示，這種差異化配置本身應是資產配置策略落地后的結果，而非預先設定的導向。“今年我們對旗下幾個分紅險賬戶的配资知识平台网配置方法論又做了一次迭代。把分紅險賬戶切分成多個層次的投資收益目標，明確保證給客戶、累積分紅、具有市場競爭力的各層級目標后，測算安全邊際，最終形成合理且具備可持續(xù)性的配置方案。”

　　此次開放日上，太保管理層還就新周期下資產負債久期策略、權益投資配置、長周期考核以及全球化資產配置等市場關注話題予以回應。

活動現場，圖片來源：每經記者涂穎浩攝

　　保持合理的資產負債久期缺口，不追求絕對的缺口為零

　　“在資產配置策略的精細化管理中，固收資產的核心是久期的控制。長期國債的配置比例在過去幾年大幅提升，通過不斷拉長資產端的久期，有效地壓縮了久期缺口。”蘇罡表示，在當前情況下，久期缺口的管控已經到了一個新的階段。

　　蘇罡表示，久期缺口并非越小越好，若一味執(zhí)著于久期缺口歸零，實則是以犧牲了部分的風險收益為代價。“結合我們近期開展的海外調研結果可以發(fā)現，盡管我國的大型保險公司擁有相當于海外同業(yè)10倍的客戶基數，但單個機構積累的資產規(guī)模尚不足國際上可比同業(yè)機構的一半。這一數據差異表明，我國保險業(yè)的人均客戶資產積累水平仍處于較低區(qū)間，行業(yè)未來的提升空間十分廣闊。我們必須保持合理的資產負債久期缺口，這個缺口可能會幫助我們創(chuàng)造更好的長期回報，而不是追求絕對的缺口為零。”

　　“在保持對久期合理管控的基礎上，尋求更加多元化的新固收來源。”蘇罡同時指出，這幾年保險公司配置非標資產的比例一直在下滑，有不斷到期的原因，更重要的是沒有能夠填上缺口的合意資產。

　　陳子揚表示，進入2025年，利率環(huán)境發(fā)生了根本性變化——盡管從長期來看，市場對利率中樞的判斷仍存在復雜性，但利率波動加劇已成為確定性趨勢。在此背景下，需要重新審視并優(yōu)化久期策略，具體到不同險種：傳統(tǒng)險，修正久期依舊是有效的研判工具，這是由其險種特性決定的——利率變動對傳統(tǒng)險未來現金流的影響相對較小；而對于分紅險與萬能險，當前的策略調整更多參考有效久期，原因在于這類產品的客戶行為與利率變動關聯性較強，尤其是在利率向上反彈的情形下，客戶行為可能發(fā)生顯著變化。

　　“基于上述考量，目前在集團的帶領下正推進2026年度配置計劃的制定。”陳子揚表示，在該計劃中，將充分體現不同賬戶與不同險種在久期策略上的差異化安排。

　　權益投資配置比例將積極面向長期管理目標，真正做到三年考核

　　在權益投資方面，太保一直堅持“核心+衛(wèi)星”的投資策略，股息價值策略具有穿越周期的效應，同時需要更加豐富化的衛(wèi)星策略，把差異化能力結合到權益資產配置的體系中。

　　談及權益配置的比例，蘇罡認為這是一項非常稀缺的資源。“權益配置要消耗償付能力，承擔更大的波動風險，如何優(yōu)化結構，實現資產負債兩端的長期可持續(xù)平衡，對保險公司來說是要堅持研究下去的一個基本問題。”在其看來，中國太保目前的權益配置比例結合優(yōu)化的配置結構，能夠實現與同業(yè)可競爭的綜合投資收益率水平，將更加積極地面向長期管理目標。

　　“長周期考核是一個非常重要的頂層設計。”太保資管副總經理易平表示，太保資管作為資產管理人與委托人，用投資指引的方式進行商談，制定市場化的投資標準，在這個基礎上用三年的考核周期進行考核，是目前少有的真正做到了三年考核的保險資管公司。“說起來很容易，實際上做起來是非常難的。長周期考核讓資產管理人能夠逆向投資，需要專業(yè)能力，慢慢布局，等待獲得好結果。”

　　太保資本副總經理高小羊表示，另類資產具有能夠提升長期回報、對沖市場波動風險等特點，在傳統(tǒng)投資組合上增配另類資產有助于實現多元化資產配置，改善和提升投資組合的長期回報，在一定程度上對抗通脹的影響。從短期來看，太保資本會關注資本市場的周期性變化，選擇確定性高、現金流穩(wěn)定的資產，夯實投資組合的基本盤；從中期來看，關注戰(zhàn)略新興產業(yè)和產能升級迭代帶來的成長型賽道配置機會，提升投資組合的成長性；從長期來看，關注新一代科技革命帶來的創(chuàng)新機會，對未來產業(yè)進行前瞻性布局，如人工智能所牽引下的人形機器人、核聚變、量子信息、腦機接口等賽道。

　　在其看來，公募REITs（不動產投資信托基金）已經進入常態(tài)化發(fā)行階段，實現了較為穩(wěn)健的分紅，有助于抵御市場波動。目前，太保資本的另類投資板塊涵蓋醫(yī)療健康、科技創(chuàng)新、并購投資、基礎設施四大主題，前三個主題可以組合提升把握中長期收益，基礎設施類可以支持實現當期穩(wěn)健分紅，四大主題形成一個更有效的彈性組合，實現穿越周期的穩(wěn)健收益。

　　全球化資產配置需要團隊、試驗田、風險管控三方面

　　在全球化資產配置方面，蘇罡表示，保險業(yè)實現長期、有效的成本覆蓋，最終一定是通過全球化配置來實現。面對海外資產配置的挑戰(zhàn)和機會，通過全面的全球化配置體系，才能分享其他新興國家的經濟成長成果，進而更好滿足中國老齡化社會對長期回報的要求。

　　在其看來，全球化資產配置需要團隊、試驗田、風險管控三方面。太保已在中國香港建立了產險、壽險、資產管理三個平臺，也積極運用港股通和正在啟動的南向通等互聯互通機制。太保希望通過這些平臺鍛煉隊伍能力，同時將積極吸引和培育海外優(yōu)秀人才，為未來更加廣闊的全球化配置奠定更加堅實的投資能力基礎。

　　更重要的是包括匯率在內的境外投資風險管控。蘇罡表示：“我們最近調研了一些海外保險公司，他們在開展境外投資的最初一段時間內積極對沖，但是對沖后收益會很大程度地被抵消。近兩年來，隨著本幣和境外貨幣的匯率關系變化，海外保險公司開展更加積極的匯率風險管控，放棄不必要的對沖來獲取更高的風險回報。”在其看來，國內保險公司要想做好境外投資，必須有足夠的匯率風險研究和投資管控能力。

　　談及黃金投資，蘇罡表示，對于保險資金來說，黃金畢竟還是一個小眾產品，更多的是對整個組合的風險分散作用，難以承擔提升長期回報的更大作用。但通過這個產品，可以提升保險公司更加多元化的投資能力，來應對未來更加豐富的全球化配置要求。

（文章來源：每日經濟新聞）