滬鋁期貨價(jià)格自12月5日觸及22395元／噸的多空高點(diǎn)后，上行動能減弱，因素轉(zhuǎn)入高位震蕩格局。相互民间股票配资當(dāng)前走勢核心在于宏觀預(yù)期與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)的制衡震蕩中尋博弈。多空因素相互制衡，滬鋁使得價(jià)格在當(dāng)前區(qū)間展開拉鋸，高位市場正等待新的求新驅(qū)動驅(qū)動因素來打破僵局。

　　國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量高位運(yùn)行

　　據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，多空11月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為363.66萬噸，因素同比微增1.47%，相互環(huán)比下降2.82%，制衡震蕩中尋同期鋁水比例環(huán)比微降0.5個(gè)百分點(diǎn)，滬鋁至77.3%，高位降幅低于預(yù)期，求新驅(qū)動主要得益于鋁廠周邊加工產(chǎn)能釋放以及鋁棒加工費(fèi)走強(qiáng)支撐生產(chǎn)。多空經(jīng)測算，民间股票配资11月電解鋁鑄錠量約為82.8萬噸，同比下降13.4%，步入12月，預(yù)計(jì)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將環(huán)比小幅增長，部分新建電解鋁項(xiàng)目計(jì)劃于2025年年底至2026年年初起槽通電，其實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度值得關(guān)注。鋁水比例方面，雖然下游需求邊際轉(zhuǎn)弱可能促使企業(yè)增加鑄錠，但與此同時(shí)，部分利廢企業(yè)因廢鋁采購困難或成本過高轉(zhuǎn)而采購鋁水，加之個(gè)別鋁廠配套加工項(xiàng)目投產(chǎn)放量，又對鋁水比例形成支撐。綜合評估，預(yù)計(jì)12月鋁水比例將下降0.75個(gè)百分點(diǎn)至76.6%。后期需重點(diǎn)關(guān)注原鋁替代廢鋁的邊際變化，以及下游加工廠開工率的變動情況。

　　進(jìn)口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， 今年1—10月中國累計(jì)進(jìn)口原鋁約221.1萬噸，同比增長21.2%，總量維持高位；10月單月進(jìn)口24.84萬噸，同比大幅增長42.08%，但環(huán)比增速已明顯放緩；進(jìn)口來源地高度集中，俄羅斯保持第一大來源國地位，印度尼西亞增勢迅猛。11月因國內(nèi)外市場價(jià)格博弈加劇，進(jìn)口虧損一度擴(kuò)大，預(yù)計(jì)這可能抑制未來數(shù)月的一般貿(mào)易進(jìn)口量。

　　國內(nèi)電解鋁庫存低位徘徊

　　步入12月后，國內(nèi)鋁錠社會庫存延續(xù)前期的高位徘徊格局，截至12月15日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存為59.6萬噸，較一周前增長0.1萬噸，與12月初持平，這主要受供需兩端的因素影響：供應(yīng)端，西北地區(qū)特別是新疆的鋁錠發(fā)運(yùn)不暢，導(dǎo)致主要消費(fèi)地的到貨量減少，進(jìn)而抑制了庫存的增長，且上周鋁水比例持續(xù)維持在76.6%的高位，更多的鋁液被直接加工成鋁棒等產(chǎn)品，減少了鑄錠量，這也從結(jié)構(gòu)上制約了鋁錠的社會庫存；需求端，盡管時(shí)值傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但下游需求仍展現(xiàn)出韌性，汽車、電力、電子等主要消費(fèi)行業(yè)并未出現(xiàn)超季節(jié)性走弱。因此，在“到貨少、消費(fèi)穩(wěn)”的背景下，國內(nèi)鋁錠社會庫存處于相對低位，對鋁價(jià)形成了有效支撐。后續(xù)需密切關(guān)注西北地區(qū)運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)情況，以及消費(fèi)淡季的深化程度。

　　電解鋁行業(yè)成本下滑利潤走高

　　今年11月國內(nèi)電解鋁行業(yè)成本微降、利潤大增，行業(yè)總成本平均值環(huán)比微幅下跌0.14%，至16057元／噸。11月電解鋁價(jià)格重心上移，推動行業(yè)平均盈利環(huán)比大幅上漲10.7%，達(dá)到約5433.03元／噸，這一強(qiáng)勁勢頭在12月得到延續(xù)，截至12月12日，國內(nèi)電解鋁即時(shí)利潤已攀升至5715.47元／噸，較11月增加412.11元／噸，較去年同期更是實(shí)現(xiàn)了大幅增長。值得注意的是，盡管12月即期總成本較11月初有所上升，但相較于去年同期水平仍大幅下降，這構(gòu)成了利潤同比暴增的基礎(chǔ)。

　　預(yù)計(jì)12月電價(jià)與預(yù)焙陽極價(jià)格將繼續(xù)上漲，而氧化鋁價(jià)格可能小幅下跌，氟化鋁市場則呈現(xiàn)出成本支撐較強(qiáng)與需求端制約明顯的博弈格局。綜合來看，12月電解鋁行業(yè)的理論生產(chǎn)成本或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

　　中期來看，行業(yè)高利潤格局具備可持續(xù)基礎(chǔ)，主要得益于供應(yīng)端受產(chǎn)能“天花板”制約形成的剛性，以及上游氧化鋁過剩格局導(dǎo)致成本中樞相對可控。

　　汽車行業(yè)產(chǎn)銷量穩(wěn)健增長

　　中國汽車行業(yè)在經(jīng)歷高速增長階段后，正逐步進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行的新周期。11月國內(nèi)汽車市場延續(xù)了良好表現(xiàn)，企業(yè)積極搶抓政策窗口期，生產(chǎn)供給保持較快節(jié)奏，在高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷同環(huán)比雙增長。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月汽車產(chǎn)銷分別完成353.2萬輛和342.9萬輛，環(huán)比分別增長5.1%和3.2%，同比分別增長2.8%和3.4%，其中，新能源汽車表現(xiàn)尤為突出，產(chǎn)銷分別達(dá)到188萬輛和182.3萬輛，同比增速均超20%，環(huán)比增長均超6%，其新車銷量占比已達(dá)到汽車總銷量的53.2%，標(biāo)志著市場結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化。

　　與此同時(shí)，隨著行業(yè)自律加強(qiáng)及綜合治理“內(nèi)卷”工作推進(jìn)，車市價(jià)格戰(zhàn)態(tài)勢已逐步緩和，市場呈現(xiàn)出“降價(jià)減少、促銷平緩”的良性運(yùn)行態(tài)勢。中汽協(xié)預(yù)測2025年中國汽車總銷量將達(dá)3290萬輛，同比增長4.7%；其中新能源汽車銷量預(yù)計(jì)為1600萬輛，同比增長24.4%，行業(yè)整體有望保持穩(wěn)健增長。

　　滬鋁以高位震蕩為主

　　宏觀面上，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體保持回升向好態(tài)勢，但有效需求不足等結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。海外方面，美聯(lián)儲政策呈現(xiàn)“行動鴿派、表態(tài)謹(jǐn)慎”的格局，市場對其未來降息存在預(yù)期。

　　當(dāng)前鋁市場呈現(xiàn)“供給平穩(wěn)、需求具韌性、成本支撐減弱”的核心特征。供給方面，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅增至約4439萬噸，整體保持穩(wěn)定。需求則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：雖處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且高鋁價(jià)抑制了部分采購，但需求仍展現(xiàn)出一定韌性。不過，上周鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率微降至61.8%，其中建筑型材等領(lǐng)域持續(xù)低迷，反映出季節(jié)性壓力。

　　總體來看，滬鋁價(jià)格下方受低庫存和宏觀預(yù)期的支撐，但上行受限于淡季需求疲軟及供給的緩慢增長，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將維持高位震蕩格局，趨勢性突破需要新的驅(qū)動因素。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注新疆地區(qū)運(yùn)輸恢復(fù)后的實(shí)際到貨情況，以及美聯(lián)儲政策預(yù)期的演變。（作者單位：中國國際期貨）

（文章來源：期貨日報(bào)）