備受市場矚目的明日中金公司吸收合并東興證券、信達證券，復牌方案迎來重要進展。中金前三配资平台

12月17日，收購上述三家上市券商齊發公告：每股東興證券、東興信達證券能換取中金公司股票的信達比例，分別確定為1:0.4373、出爐1:0.5188。明日此外，復牌方案三家公司股票將于12月18日復牌。中金

合并后，收購中金公司將成為行業第四家總資產跨入“萬億俱樂部”的東興券商。業內人士普遍認為，信達中金公司合并東興證券、出爐信達證券，明日正是劍指國際一流投行建設的決心體現。

然而，規模躍升只是表象。有非銀分析師指出，此次合并的關鍵邏輯并非簡單的資產疊加，而是資源與能力的結構性互補。在業內人士看來，中金公司在資本運用、財富管理、跨境業務等方面的領先優勢，將與東興、前三配资平台信達在區域網絡、特殊資產投行等領域的布局形成協同，強化競爭優勢。

定價細節明確，交易提升核心競爭力

11月19日，中金公司公告籌劃重大資產重組，擬同時吸收合并東興證券、信達證券，預計停牌時間不超過25個交易日。如今備受關注的合并預案方案終于出臺，要早于原預計復牌時間。

根據公告，中金公司擬通過向東興證券全體A股換股股東發行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達證券。

其中，中金公司換股吸收合并的定價基準日前20個交易日的A股股票交易均價，考慮利潤分配實施所帶來的除權除息調整后為36.91元/股。東興證券換股吸收合并的定價基準日前20個交易日的A股股票交易均價為12.81元/股。在此基礎上給予26%的溢價，由此確定東興證券的換股價格為16.14元/股。信達證券換股吸收合并的定價基準日前20個交易日的A股股票交易均價為19.15元/股。由此確定，信達證券的換股價格為19.15元/股。

公告提到，交易后，中金公司將承繼及承接東興證券、信達證券的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務，東興證券、信達證券將注銷法人資格。

談及影響，公告稱，本次交易有助于中金公司提升綜合實力，實現優勢互補，優化業務布局，有效提升公司在資本實力、客戶基礎、綜合服務等方面的核心競爭力，順應金融行業高質量發展要求，打造具有國際競爭力的一流投資銀行，推動金融強國建設。

總資產跨越萬億元大關，蓄勢長期發展

根據2025年前三季度靜態數據估計，合并后中金公司營業收入約274億元，同時資本金規模顯著提升，將成為業內第四家總資產規模超萬億的券商，凈資產排名也躍升至第四名。

資本實力是券商發展的關鍵基石，尤其是當前兩融、創新業務等快速擴張，使其對資本渴求尤為迫切。通過吸收合并東興證券和信達證券兩家券商，中金公司綜合實力將顯著增強。據招商證券非銀分析師鄭積沙分析，中金公司作為資金運用相對極致的券商，“三合一”后資本金有效提高，業務空間再次打開。

這也是多位業內人士的共識。從財報來看，中金公司資本運用實力表現突出，過去兩年平均金融投資收益率約為3.5%，明顯高于東興證券（2.8%）和信達證券（2.6%）。與此同時，中金公司財務杠桿率長期維持在相對較高水平（約5.4倍），而東興證券和信達證券財務杠桿率相對較低（分別約為3.2倍和3.8倍），為合并后資本結構優化和資本效率提升提供了空間，支持公司長期戰略布局與市場客需機會，打造優勢業務，實現長期可持續的財務回報。

具體到業務來看，自營業務上，可發揮中金公司在投資策略、產品創新、交易定價、風險防范等方面的能力，提升資產配置效率和收益穩健性。在私募投資和另類投資業務上，中金公司的專業投資團隊和豐富投資經驗也將充分賦能，一方面憑借突出的募資能力，以自有資金撬動更大規模社會資本，為高新技術、先進制造等硬科技領域與未來產業提供耐心資本，另一方面，利用深厚的研究能力，加大“投早、投小、投科技”的支持力度。

相較同業，中金公司還具備突出的跨境投資能力。資本實力增強后，中金公司還可發揮國際布局優勢，提升國際化客戶覆蓋和交易服務能力，推動自營和機構業務跨越式發展。

這種規模效應也不僅僅體現在重資本業務上，投行、資管、財富等多業務發展基礎也將被進一步夯實。以資管業務為例，截至2024年末，中金公司受托資金規模為6780億元，三家合并后受托資金規模有效提升至超過8000億元，有助于實現資產管理能力的有效整合。

超越規模敘事，功能整合型占優

國泰君安合并海通證券作為2008年以來國際投行最大并購項目，拉開行業內頭部券商整合序幕。中金公司吸收合并東興證券、信達證券，在大幅增強了自身資產負債表同時，對行業發展同樣具有示范意義。

“我們判斷，證券行業并購2.0時代到來，更重視行業功能性強化與塑造（如跨境功能），而不是簡單資本加總。”國信證券非銀分析師孔祥團隊認為，國泰海通合并的核心邏輯在于通過規模擴張實現成本節約和效率提升。與這種規模導向型合并不同，中金公司對東興證券和信達證券的整合代表了另一種獨特路徑——功能占優型整合。

綜合多位非銀分析師以及業內人士觀點來看，這種資源與專業能力的互補，在財富管理與投行業務中體現得尤為明顯。

財富業務方面，合并后，中金公司的財富管理能力與兩家公司的區域網絡和客群基礎結合，有望充分發揮協同效應。首先是網點布局更加豐富。合并后，中金公司的營業網點數量將從245家躍升至436家，行業排名第三，同時大幅提升其在福建和遼寧的覆蓋廣度和深度。其次是客群基礎和投顧資源擴張，進一步提升其零售客戶服務能力。合并后，中金公司零售客戶數量將超過1400萬戶，提升超50%；投顧數量將超過4000人，提升超40%。

作為國內證券公司財富管理領域的先行者，中金公司的買方投顧業務模式、領先的全球資產配置能力、成熟的產品體系，以及高端財富管理服務，都將通過新網絡布局，下沉到更廣闊的區域市場，實現客戶資源的價值重估。

投行業務方面，中金公司自身保持領先優勢，而東興證券和信達證券在破產重整等特殊資產投行領域優勢突出。合并后，中金公司可借助這一特色功能，深化在債務重組、企業紓困等方面的服務能力，拓展特殊資產處理這一細分市場的業務空間。

“這種功能整合不同于簡單的規模擴張，而是通過專業能力互補，創造獨特的市場競爭優勢。”孔祥認為，重組完成后，中金公司將形成“高端投行+區域零售+特殊資產”的全場景服務體系。中金公司憑借其在跨境業務和機構服務領域的顯著優勢，在本輪整合中發揮主導作用，體現了行業從規模擴張向質量提升的發展邏輯轉變。

借鑒早期成功經驗，漸進式、分階段推進整合

在證券行業三十余年發展中，并購重組故事屢見不鮮。然而，合并后如何通過有效整合實現“由大轉強”，而非陷入“大而不強”的困境，始終是行業發展的核心關切。

對于中金公司而言，如何通過并購實現業務快速擴張，已有成功實踐。2016年，中金公司啟動對中投證券的收購，并于2019年將其更名為中金財富。數據顯示，通過此次并購，中金公司財富管理條線收入從2017年的約34億元大幅提升至2024年的約70億元。

梳理歷史經驗，中金公司整合中金財富成功，關鍵在于中金公司以業務協同為抓手，制定了定位明確、因地制宜的整合計劃。通過并購中金財富，中金公司突破了營業網點少、零售客戶資源弱等問題，并于行業首創母子公司管理模式，明確將中金財富打造為“中金公司財富管理業務平臺”，側重發展面向個人投資者為主的財富管理及零售經紀業務，強化專業化分工，加速財富管理轉型。

據了解，為了以組織改革和系統整合促進全面整合，中金公司因地制宜，將財富管理業務機構、人員、系統等整體下沉至中金財富，打造了跨職能、扁平化、靈活型的全敏捷組織，促進團隊、資源、業務等全方位的融合。

此次吸收合并東興證券、信達證券兩家上市券商，雖然為業內首創，但與收購中金財富的互補協同的業務邏輯相似，整合中金財富的成功經驗，無疑將提供有益借鑒。據了解，目前中金公司將妥善制定和統籌實施整合方案，總體上采取漸進式、分階段的方式推進各項工作，在交割之前，三家公司將繼續獨立運行，此后逐步推動落實主體整合、內部業務/機構劃分等合規解決方案，確保整合過程穩健推進。